虽然华盛顿方面忧虑重重，但是刺激政策不会止步。

市场情绪瞬息万变。3个月前，10年期国债的收益率为1.73%，因为人们笃定美国政府和美联储向经济注入的上万亿美元会带来持续的通货膨胀。但如今，10年期国债的收益率仅为1.36%，大跌21%。这样的趋势可能会严重影响美元币值。

RMB Group 指出，上季度美国国债收益率大跌有三个因素：

第一点是新的财政刺激政策落实缺乏进展。6万亿美元的基础设施法案通过国会的几率大幅下降，缓和了通胀预期。第二点是新冠病毒出现 Delta 变种，可能会减缓经济复苏。第三点，也是我们最关注的一点是，美国国债相对于其他主权国家债券的相对价值较低。

目前其他工业化国家的国债收益率远低于美国国债。美国10年期国债1.73%的收益率也远高于欧洲和日本的水平，这样的收益率水平意味着投资者可以几乎不支付任何费用就借到该国货币，然后兑换成美元，用来投资美国国库债券和票据。这种交易推高市场对美元的需求，是其过去6周币值回升的原因之一。

外国投资者是美国国债和票据的最大买家。RMB Group 预计，随着美国和欧洲国家的国债之间的利差继续缩小，海外投资者对美国国债的兴趣将下降，这将挤压欧元“套利交易”的利润。

虽然美国就基建计划的谈判已经陷入僵局，但是市场普遍预计刺激政策不会止步。再加上，大多数国会议员将于2022年重选，此前他们都希望能表现得“有所作为”，因此仍预计政府刺激政策将达上万亿美元。

新冠 Delta 变种让人担忧，但是类似2020年那样大规模的疫情封锁不会重演，中期选举将如期进行。因此，美联储将投入更多美元，而国会也将持续扩大支出，通胀将持续一段时间。

RMB Group 认为，展望后市，美元确实可能会重测今年年初的低点。但另一方面，由于美元指数期权缺乏流动性，在不冒险做空期货的前提下很难设定看跌头寸，这个时候可以参看欧元走势。

欧元在美元指数中权重最大，美元走弱通常伴随着欧元走强（如上图）。而另一方面，欧元期权的流动性往往较美元的高得多。

RMB Group 预计，美国经济快速从疫情中复苏过来，欧洲将成为最大的受益方之一。另外，该机构预测，相比于其他国家的货币，欧元也能从欧洲的应对措施获得额外的提振。

该机构建议客户买入2021年12月兑美元汇率为1.205 0的欧元看涨期权，同时卖出同等数量的2021年12月兑美元汇率为1.235 0的欧元看涨期权，净成本为800美元或更低。该机构预计，欧元兑美元在2021年12月3日到期前有望冲破上行目标的1.235 0。最大的风险在于“牛市看涨期权价差”的净成本和交易成本的叠加。