央行正式下场买国债了。

中国人民银行网站消息，8月29日，央行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。

看上图，这次央行买入的特别国债有注明「续作」，也就是为了配合到期续发，央行买入4000亿元特别国债。

据财政部网站8月19日消息，财政部将于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行，财政部有关负责人就2024年到期续作特别国债发行相关问题答记者问时表示，2007年，经国务院同意和全国人大常委会批准，财政部发行了1.55万亿元特别国债，作为中国投资有限责任公司的资本金来源。期限主要为10年、15年，2017年起陆续到期。

2017年和2022年上述部分特别国债到期时，财政部向有关银行定向发行特别国债偿还。对于2024年8月29日即将到期的4000亿元特别国债，财政部将延续以前年度做法，继续采取滚动发行的方式，向有关银行等额定向发行2024年到期续作特别国债，所筹资金用于偿还当月到期本金。

2024年到期续作的4000亿元特别国债将在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。「发行过程不涉及社会投资者，个人投资者不能购买」。2024年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。

这里有个细节，2007年发特别国债在2017年到期后，财政部在2017年8月29日定向滚动（分两只，4000亿7年期和2000亿10年期）6000亿元特别国债，当日（2017年8月29日）人民银行再次进行了现券买入操作。而此次当日（2024年8月29日），央行对续作的4000亿元特别国债采取了相同操作，属于例行操作。剩下的2000亿还有3年到期。

要注意，上文中「发行过程不涉及社会投资者，个人投资者不能购买」，也就是央行不是直接买国债，过程是，财政部定向发个了某个银行（一级交易商），当日，央行通过公开市场，在从这个银行买走。这和以前的操作类似，大家关注附在后面的我的这篇《财政部发1万亿国债，央行即将下场买国债，国债为锚印钞？》。

奥派经济学者，美国前参议员荣保罗常常批评「美国的旧债滚新债，美联储买债印钞的这种放水方式，而且美联储不被审计」，但是，现在中国，这种财政部发国债，央行买走，也是类似的。而且，美国财政部开支和发债是受到国会制约的。中国体制不同，好像没有这个环节。美联储有一定的独立性，虽然美联储主席需一年两次分别出席在参议院和众议院的听证会，面对质询，美联储主席不是美国政府发工资，美联储有印钞权，美国政府职能发债不能印钞。而中国，中国的央行和财政部是国务院下面的部门。

以下，是5月份，我写的央行买国债相关的文章。

财政部发1万亿国债，央行即将下场买国债，国债为锚印钞？

（鲁克写于 2024-05-16 23:22）

据说，央行要下场买国债了。

当然，这两天重大财经消息是，财政部开始发行总额为1万亿人民币的超长期特别国债。其中20年期的3000亿，30年期的6000亿，50年期的1000亿。

财政部准备发的特别国债，当然是为了救经济。而且是主动地出击，不出意外，这些钱当然会通过转移支付的方式，给到债务重重的地方政府及其国企。

我们知道，在2023年10月财政部增发了1万亿国债。时隔半年，又发1万亿特别国债，这样发国债的频率，是不是有点高了？

不过仔细看，2023年10月那笔1万亿，与这次的特别国债是不同的。2023年增发的1万亿国债，全部通过转移支付方式安排地方使用，并列入中央财政赤字，还本付息由中央承担，不增加地方偿还负担。

今年1万亿超长期特别国债是纳入政府性基金账本，不计入财政赤字。

如果央行转手接走，把国债做抵押品，那就是以国债为锚，来印钞票，这样印钞票会不会造成通货膨胀？

其实，1万亿还好，地方债（地方政府加城投债）加起来都100万亿了，1万亿补个利息都不够。

这种特别国债，财政部发的次数并不多。

• 第一次是1998年，国家财政部定向发行了2700亿元的特别国债，当时是应对亚洲金融风暴，向国有银行注入资本金；

• 第二次新发是2007年，共1.55万亿元，是汇改初期为解决外汇储备高速增长引发流动性过剩问题（全球发生金融海啸）；

• 第三次新发是财政部于2020年6月公开发行1万亿元特别国债，这个大家最清楚，主要用于抗疫，相关的公共卫生等基础设施建设和防疫，抗疫相关支出。大家都用到了，免费核酸检测，免费的治疗和疫苗等。

此外，2017年曾有一次续发，是对2007年的特别国债到期部分进行承接续发，到期全额续作。

再就是，2022年12月12日，发的7500亿特别国债，用于还到期的本金，而央行当日就从公开市场的一级交易商以数量招标方式，进行了现券买断交易，将7500亿元国债收走。

特别国债一般是记账型的，是招标发行，比如2007年的1.55万亿特别国债，用于注资给新成立的中投公司，实际发给了农行1.35万亿元，央行再定向从二级市场把农行的国债接走，而另有2000亿元左右向市场发行，实际上是央行借道农行，发行了增发了货币。说成是，间接地方式进行财政货币化，也没毛病。（由财政部向农行发行13500亿元特别国债，筹集人民币资金后，向央行买等值的外汇，同时央行利用卖汇获得的13500亿元人民币向农行买等值的特别国债）

2024年的特别国债是记账型的。不是老百姓「秒光」的储蓄型国债， 储蓄型的国债，手机银行就好买，利率也固定，并高于同期存款利率，现在，利率下行通道中，你买这个资产，等于提前锁定了利率。

对比其他国家的国债

央行在二级市场主动买国债这件事，其他国家，如美国，日本都有。

只是美国没有发50年的，50年太长了，几乎这个世界一半的人都走了，所谓「我走之后，哪管洪水滔天」。当然，央行支持国债，没有好的例子，比如美国，国债都到了34万亿美元，每年他们的财政收入的20%用于支付利息，估计以后还不够，你知道，现在利息都到了5%。还不算，他们政府还有未来更多的责任。全国上下（包括州）的政府未筹集的负债估计300万亿美元都不止。

日本发得国债救更加多了，看看他们国债和GDP比例都超过了200%。

这些债务，理论上本金是要还的！本金靠什么还？当然是财政收入，现在的美国都是3万亿的赤字，也就是支出减去收入为负数。怎么还得了本金？

如果央行是被动的扩表，支持国债，而不是救经济，或者补窟窿，这或许不那么问题。比如说，央行以前的储备是黄金和商业票据（短期的，交易用的），这是真实的钱，那么发行对应的货币，没啥问题，如果接过来的是炸弹，不是真实的钱，或者是债务炸弹，通胀不可避免就来了。

就像美联储去年接过那些濒临破产的银行手上亏损的债券，而且按照票面的价格收的，实际上市场上已经很低了，流动性也差。这就是放水，凭空印钞。

中国就看这些特别国债融资的钱怎么用了？如果定向给到某个金融机构如某个银行，解决债务危机，资金在金融体内部，流入实体经济的速度就慢，不会造成通货膨胀。但是，好像无论是中央政府还是地方政府，并不希望如此，他们希望钱能够进入实体经济。

但是，目前我们的老百姓，企业都不愿意贷款，投资，和消费，有了钱存进银行。地方政府也是不愿意举债做基建，因为土地卖不出去，基建借来的钱要还利息，而且收入很低。地方政府已经欠了很多工程款，银行的债，还不清。

现在地方政府增加自己的收入，为了提高通胀，甚至把公共事业费率提高。

这么一想，也许这次特别国债，目的就是为了制造通胀，激活经济。

中国改开以来，印钱的方式，以前靠外资投资，靠顺差的美金，来印人民币。这个阶段还在，只是规模在缩小，第二种印钱方式是，地方政府的土地出让金抵押借钱，搞基建，印钞。现在，也许是国债抵押，然后印钞。以后规模越来越大。

这里有个问题，日本国债，美国国债，发出来的货币是硬通货。也就是浮动，没有货币管制，他们的货币是主要的大宗商品交易用的。所谓石油美元，可是，中国的人民币目前是管制货币，不是自由浮动。以人民币结算的金额占比太少了。

换句话说，如果哪天彻底去美元化，一带一路的贸易和供应链的规模又不大，人民币彻底成为了当地货币，经济靠内循环，人民币和美元的汇率又会如何？

而且，在制造业将要被其他国家取代，或者被机器人取代的时代来临，我们的优势在哪里？

随着美国加大对中国的出口限制，人民币买不到高新尖的芯片和技术，自身的能源（能源靠进口）资源又没有，人民币和美元的汇率又会如何？

这只是想象而已。我相信，完全脱钩中国，西方国家也没有好结果。美国通胀上天，债务将崩溃。至少中国赚美元，买美债，美股，始终在美元体系里循环，等于在一直支撑美元对商品的购买力。而美债，也许正是因为如此，他们的信用而不会破产。