随着4月2日关税大限的来临，金融市场正在消化特朗普可能实施的大规模关税政策所带来的不确定性。自上周美联储释放暂缓缩表的鸽派言论，暗示在特朗普和鲍师傅的博弈中，特朗普的「人为制造的衰退」倒逼美联储卖权和适度宽松的策略，有点效果。当然，特朗普还是继续施压鲍师傅降息。

鲍师傅虽然安慰市场，「关税的影响只是暂时的，不会影响经济」，但是，谁又能忘记，几年前在通胀起来的时候，他也说过，「通胀是暂时的」，结果，通胀比他预期来的更猛烈，更顽固，后来他不得不提高利率抗通胀。

历史上，很少有债券利率短长倒挂这么久，高利率时间这么长，美国经济不出现衰退危机的。

自从美联储停止降息，特朗普举起关税大棒之后，全球金融市场一直处于紧张状态，投资者们在不确定性中挣扎，试图在，美国流动性紧张的大环境下，评估特朗普政府计划于2025年4月初生效的关税范围和严厉程度。

自2025年初以来，大规模关税的阴影一直笼罩着美国经济。特朗普总统的竞选承诺和随后的行政行动表明，美国将回归保护主义政策，拟议的关税旨在解决贸易失衡、边境安全和国内制造业问题。分析人士警告说，此类措施可能会增加美国消费者的成本，特别是对于从加拿大和墨西哥大量采购的汽车、木材和农产品等商品。同时，对中国进口商品征收10%的关税可能会加剧本已紧张的美中贸易关系。尽管标普500指数和纳斯达克指数在今年早些时候接近历史高点，但随着投资者开始计入这些风险，市场波动加剧。

市场的初步反应是谨慎的。股指期货下跌，依赖跨境贸易的行业——如汽车和消费品行业——面临下行压力。经济学家估计，如果全面实施拟议的关税，可能会使标普500的每股收益减少1-2%，并将核心通胀率推高0.7%。对于一个已经面临高估值和消费需求降温的经济体来说，这是一个令人担忧的前景。美联储在2024年底暂停了降息周期，似乎准备采取观望态度，这进一步为前景蒙上了阴影。

然而，最近的事态发展表明，政策可能更为审慎。包括商务部长霍华德·卢特尼克在内的政府官员的评论暗示，可能会缩减或推迟对加拿大和墨西哥的某些关税，特别是如果这些国家在边境安全和毒品拦截等问题上做出让步。到2025年3月末，有报道称特朗普本人表示，这些措施可能“比最初想象的更有针对性”，这一言论激发了投资者的乐观情绪。这种灵活性可能意味着对关键行业——如依赖北美一体化供应链的汽车制造业——的豁免，或分阶段实施而非立即全面提高关税。

市场对这些信号做出了积极回应。2025年3月21日，标普500指数和道琼斯指数扭转了早些时候的跌势，录得小幅上涨，因为交易员们押注于贸易政策不会造成太大破坏。对关税压力敏感的行业，如材料和工业板块，重新受到关注，而美元的上涨势头略有放缓，反映出对关税驱动的通胀预期减少。这波宽慰反弹凸显了一个更广泛的情绪：虽然关税仍是一个风险，但其比预期的轻微程度可能避免了此前计入的最坏情况。
温和的关税政策为市场和更广泛的经济提供了几个潜在的好处。首先，它降低了通货膨胀的直接威胁，这一直是美联储和投资者持续关注的问题。

随着2025年初消费价格显示出稳定迹象，更轻的关税负担可以将通胀率保持在接近美联储2%目标的水平，如果经济增长放缓，保留未来降息的空间。其次，它减轻了贸易伙伴国实施报复性关税的风险，此前加拿大和墨西哥曾威胁要采取针锋相对的措施。欧盟前几天也推迟了首批对美关税反制措施。欧盟贸易委员称，与美国的谈判将继续进行，4月2日将评估美方行动以便调整欧方反应。欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔当地时间20日本周四说，欧盟对美国部分商品征收反制关税的措施将推迟至4月中旬统一生效。而且，欧盟内部也出现了分歧，意大利总理警告欧盟不要与特朗普开展关税战. 焦尔贾•梅洛尼称欧盟以牙还牙的做法有可能加剧欧盟的通货膨胀。的确，全面的贸易大战，将对全球供应链的造成巨大破坏，这会令全球经济陷入更大的危机。

美国关税政策的缓和以及美联储的鸽派信号，让股市从过去几周累积的下行压力中获得喘息的机会。