要点

• 市场是不会停；即使股市休市，更多通胀数据在公布中。

• 2月份到目前为止，二手车价格上涨了4%以上。

• 以这样的速度，多头的完美「通胀收缩」的梦正式宣告破灭。

对「通胀收缩」的说法的另一个打击发生在2月20日，尽管美国股市当日休市。曼海姆二手车数据显示，二手车价格在2月上半月上涨了4.1%。这是自2021年10月以来二手车销量增幅最大的一次。

该指数升至234.0，为2022年7月(239.6)以来的最高值。它提供了进一步的证据，表明通货膨胀已深深扎根于美国经济之中，并再次出现泡沫。二手车指数较去年11月的低点上涨了7.5%。这类数据可能会导致通胀预期持续上升。

自上周CPI报告发布以来，通胀掉期合约大幅上涨。2月份CPI指数目前为6.01%，高于1月13日CPI报告发布前一天的5.78%。与此同时，3月份CPI通胀掉期交易为4.98%，高于CPI报告发布前一天的4.85%。这些通胀掉期交易告诉我们，市场预计通胀将持续高于此前预期，而对数据快速下滑的预期可能远低于预期。

通胀掉期

更糟糕的是，6月份通胀将达到2%的白日梦早已破灭。6月份通胀掉期目前为2.8%，较1月9日2.03%的低点上升了80个基点。

通胀掉期

彭博数据

个人消费支出(PCE)报告预计也将于周五公布，显示1月份的通胀也将居高不下。预计1月份个人消费支出环比增长0.5%，同比增长5%，与12月份的数据一致。与此同时，核心个人消费支出预计将环比增长0.4%，低于12月的0.3%和12月的4.3%，低于12月的4.4%。毫无疑问，这将再次沉重打击通胀将逐渐消失的希望。

但更重要的是，这给看涨的说法带来了一个真正的问题，因为通胀越高，高利率就必须消失。历史上，个人消费支出（PCE）同比仍比30年期国债利率高出1.15%以上。近些年这种情况只发生过两次，分别是1979年秋天和1980年夏天，而且时间很短，个人消费支出同比仅比30年增长率高出0.3%。现代历史上，通货膨胀率从未超过30年期国债。

30年期国债vs.个人消费支出 PCE

然而，长期利率上升缓慢，因为市场认为通胀将很快下降。但是，通货膨胀维持在高位的时间越长，下降的速度越慢，长期利率就越有可能高于通货膨胀。

平均而言，30年期国债利率比个人消费支出通胀率高3.12%，这意味着假设本周个人消费支出通胀率为5%，30年期国债利率将为8.12%。因此，要么通胀需要开始快速下降，要么长期利率将不得不很快大幅上升。

30年期国债vs.个人消费支出 PCE

彭博数据

这将对走在「通胀收缩」叙事前面的股市产生严重影响。尽管认为通胀放缓是一种「通胀收缩」的说法并非不正确，但问题是通胀需要多长时间才能回落，以及在这个过程中它会有多棘手。通胀降至美联储2%目标所需的时间越长，长期利率上升的可能性就越大，从长期来看，这对股票估值造成的损害就越大。

根据不断涌现的数据，多头似乎将再次犯错，就像他们自2022年初以来多次犯错一样。