由于新冠疫情的风险提高，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月26日至28日在线上举行，这是连续第二年在线上举行，美联储主席鲍威尔将在会议期间发表演讲。近期，美联储何时减码成为了市场上热议的话题，因此市场期待可以从此次鲍威尔的演讲中发现端倪。

上周，美联储官员曾多次暗示，该行开始缩减购债规模的声明即将宣布。根据美联储7月会议纪要，部分货币政策制定者认为，经济将在复苏方面取得足够进展，有理由缩减购债规模。市场预计在本周四开始的年度研讨会上将对此有更多的讨论。

“大多数与会者指出，只要经济按照他们的预期广泛发展，他们认为，今年开始降低资产购买速度可能是合适的，因为他们认为委员会的‘实质性进一步进展’标准满足了价格稳定目标，并接近于满足最大就业目标。”美联储最新会议纪要指出。

事实上，在这之前，市场对于美联储减码一事大抵分为两派，支持派和反对派。反对派担心，突如其来的紧缩政策会引发市场恐慌。不过，近期疫情的反复为此事增添了变数，华尔街现在普遍预期，鲍威尔大概率不会在此次年会上直接宣布缩表。

正如许多专家指出的那样，美联储在2021年仍有许多会议要召开，可以作为进一步讨论或宣布缩减购债规模的计划。因此，本周的杰克逊霍尔年会可能不会引起什么波澜，鲍威尔等决策者将仍坚持之前的措辞，即等待劳动力市场进一步改善，然后才会进一步加大缩减购债规模的讨论。

一、华尔街怎么看？

美联储主席的讲话通常是这个年度会议的亮点，美联储的多位主席都曾在怀俄明州的杰克逊霍尔全球央行年会发送重要信息。问题在于，鲍威尔是否会在美东时间周五早上的讲话中提供更多美联储可能开始取消债券购买计划的细节，甚至他本人是否准备好接受这一计划。

美国银行空头策略主管Mark Cabana表示，“我们预计此次会议不会公布重大政策。我不认为鲍威尔想在9月份的会议之前引起轰动。”

“他不会宣布缩减购债规模。我们预计，他将进行演讲，谈论自新冠疫情开始以来取得的很多进展，确实有很多进展。”他补充说。

Cabana认为，鲍威尔可能会重申，美联储缩减购债规模的决定将依赖于数据，而且许多美联储官员相信，美联储在今年晚些时候可能会朝着这一目标取得足够的进展。

 Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示，“我们更倾向于在11月会议前后开始听到一些消息。也许他们最快会在12月开始实施缩减购债规模。但我仍然认为，1月份可能是我们开始看到缓慢缩减的时候，可能是每月缩减150亿美元。”

TD Ameritrade首席市场策略师JJ Kinahan认为，Delta变异病毒令美联储处于观望模式，还不足以按下正式Taper的开启键，需要观察经济和就业能否以当前速度发展。

Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk表示，鲍威尔应提供美联储Taper路线图，但同时警告称，如果新冠疫情变得比预期更严重，美联储有能力后退一步。

“购买资产最初是为了稳定金融状况，考虑到（美联储官员）自那时以来一直在发表言论，现在达成的共识显然比7月上次会议上更强烈。他们希望减少资产购买。但当他们有意这么做时，他们没有踩刹车。他们只是把脚从油门上抬了起来。对于鲍威尔来说，在杰克逊霍尔年会上提出这种不同是很重要的。”他说。

嘉盛集团资深分析师Joe Perry认为，鲍威尔很有可能等到9月的美联储议息会议才宣布缩减QE，这将给美联储更多的时间，观察8月的美国非农就业数据究竟如何，并关注Delta变异病毒造成的确诊病例是否在下降。

他认为，美联储现阶段正主要关注以下两点：一是8月非农就业数据，二是Delta变异病毒对经济复苏的影响程度。

二、减码影响

至于缩减购债计划对市场的最终影响，华尔街分析师普遍预计，美联储经过多年经验积累，已经与市场逐步建立了有效的沟通机制。每次美联储会议都会对市场释放一些对未来政策和经济的看法。市场对美联储Taper已经有了足够的心理预期，会准备好迎接短暂的波动。

华尔街预计，美联储宣布减码后，美股短时间内可能会面临回调，但是单纯的美联储收紧货币政策不足以构成美股大幅调整的驱动因素，投资者不必恐慌。此外，利率也可能会在2023年前保持接近零的水平。

高盛首席美国股票策略师David Kostin在上周的一份报告中表示，“2013年，美联储主席伯南克关于缩减购债规模的言论导致10年期国债收益率出现5天40个基点的反弹，标普500指数下跌了5%。”

“但‘缩减恐慌’最初发出的信号最终被证明是短暂的。在恐慌之后的大约两个月里，标准普尔500指数反弹了5%，原材料、非必需消费品和医疗保健板块领涨。”他补充说。

Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli则认为，目前市场关注的焦点仍是美国经济复苏情况和Delta变异病毒的影响。如果美国经济保持稳步恢复，就业情况持续改善，那么美股仍将继续上行。