随着美联储议息周的到来，以及包括美国二季度GDP等重磅经济数据的出炉，债市交易员未来一周料将迎来更多行情风暴的考验。

指标10年期美债收益率上周五徘徊在略低于1.3%的水平，较上周二创下的五个月低位1.12%已大幅反弹了近17个基点，但仍处于近期波动区间的低端。德尔塔病毒肆虐下全球多国政府宣布新一轮封锁的风险，以及美联储坚持通胀将保持在2%的新目标范围内，此前推动了美债价格的大幅上涨。

在截至7月21日的一周，流入iShares 7-10年国债ETF的资金达到约12亿美元。根据理柏的数据，这是一年来的最高值，显示了市场对避险资产美债的需求。

不过，考虑到对今年基本面改善的预期，许多业内人士仍对美债价格涨势的持久性持怀疑态度，这扶助了美债收益率近几个交易日的反弹行情。瑞士信贷证券交易策略师Jonathan Cohn表示，除非实施新的停摆措施，否则这波涨势的持久性是值得怀疑的。他表示，“我们仍然认为收益率应该走高。”

摩根大通也继续押注美债收益率将上涨。摩根大通固定收益国际首席投资官Iain Stealey预计，到今年年底，美国10年期国债收益率将反弹至1.5%至2%之间。

值得一提的是，在上述令人纠结的市场背景下，债市的大起大落已推动美债波动率指标大幅走高，追踪未来一个月美债隐含价格波动的美银MOVE指数上周一度攀升至了近4个月高点。

瑞穗证券美国首席经济学家Steven Ricchiuto表示，美国债市已从超卖转为超买，并正在寻求平衡。“我们真正看到的是，在一个非常、非常淡静的市场里，有很大的投机味道，”他称，“市场必须找到一个更现实的水平，这就是它目前正试图做的。”

展望后市，目前笼罩在市场上的一个关键问题是，指标10年美债收益率是会继续向1%移动(回到疫情期间触及的低位水平)，还是会再度掉头上测2%关口，后者是许多市场参与者此前预计收益率年底前将达到的目标水平。

对此，以下五方面的动态或许将是债市投资者未来一段时间内需着重留意的地方：

1、美联储Taper表态

美联储将于本周三公布7月货币政策会议声明。在6月的议息会议上，美联储的鹰派立场令许多市场参与者感到意外，其利率点阵图显示，多数官员已将首次加息的时间预期提前至2023年，有七位鹰派官员甚至预计明年就将加息。

不过，目前市场人士普遍预计，在7月会议上，联邦公开市场委员会在政策杠杆和沟通方面将保持稳定。经济和金融市场自6月会议以来的发展表明，下半年经济回升势头可能减弱，部分原因是德尔塔带来了新的风险。由于美联储官员曾说，他们将在开始缩减之前与市场充分沟通，因此官员们似乎不太可能在7月的会议上直接启动任何缩减举措。

当然，在本周的会议上，美联储官员仍可能会听取工作人员关于缩减债券购买潜在策略的正式简报。而如果他们能在今年夏天达成一项计划，那么可能会在今夏晚些时候或在9月份的会议上就何时开始实际缩减提供最新指引。鲍威尔还可能利用8月份在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)举行的央行年度研讨会上发表讲话的机会，就新计划的最新想法提供更多信息，这可能为美联储在年底左右开始缩减铺平道路。

统计数据显示，自2020年3月新冠疫情大爆发以来，美联储已购买了超过2.6万亿美元的美国国债。

本周投资者需密切关注是否有迹象表明，美联储官员们在保证目前的高通胀是暂时性的承诺方面有所退缩，这一信息可能会让市场感到不安。投资者还需留意官员们是否认为德尔塔变体可能会对经济增长造成压力，从而释放美联储可能推迟撤出宽松行动的信号，从而压低美债收益率。

2、经济数据

尽管美国经济仍在继续从去年的低迷中反弹，但对经济增长步伐将放缓的担忧推动了美债本月早些时候的大涨。

花旗集团的美国经济意外指数(U.S. Economic Surprise Index)目前仅为11.6，远低于去年270.8的纪录高点。该指数通常用于衡量实际经济数据表现超出或低于经济学家预期的程度。

未来一周经济数据的表现料将非常关键。周四将公布的GDP数据料将显示美国经济在今年第二季度加速增长。预计国内生产总值(GDP)增速将达到近9%，这是由活跃的消费者支出所带动的。虽然增长的激增很可能已在今年春天达到顶峰，但经济学家们预测经济还会保持强劲扩张势头直到明年。

美国商务部周五还将公布6月份消费者支出和PCE物价数据。这两组数据都可能反映出该国摆脱疫情之际不断变化的趋势：随着美国人将预算从商品转向个人服务，支出稳固；商品和服务的价格都急剧上升。

3、利差表现

虽然美债收益率有所下滑，但国债和高收益债券之间的利差目前仍保持稳定。

瑞士信贷(Credit Suisse)首席美国股票策略师Jonathan Golub在一份报告中表示，这表明一些投资者仍然看好整体经济，而美债近来的涨势可能更多受到了

仓位和供应等短期因素的影响。

4、持仓头寸

作为所谓再通胀交易的一部分，包括对冲基金在内的杠杆基金此前大举做空美国国债，并买入可能从经济强劲反弹中获益的公司股票。

美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，尽管截至7月13日当周，10年期美国国债期货的净投机押注已转至多头区域，这种仓位的逆转可能在一定程度上推动美债的涨势，从而拉低收益率，但包括30年期在内的其他周期美国国债期货的净投机押注仍为看跌。

5、盈亏平衡通胀率

盈亏平衡通胀率的表现也料将牵动名义美债收益率接下来的行情方向。

Piper Sandler的首席市场技术员Craig Johnson写道，盈亏平衡通胀率——国债和相同期限的通胀保值债券之间的收益率差正在缩小，这表明投资者对美联储关于高通胀将是暂时性的预估显示出更多信心。他表示，商品市场的下跌和再通胀交易动能的回落，正令美联储的预测更具可信度。