A 股冲高到3647点后，开始调整，如今回撤了400点，但这也没有浇灭看多股市的大V热情，著名前破产公司恒大首席经济学家任泽平发博说，「信心牛的第一浪调整接近尾声，早上开盘前内部看法。坚定看牛市，千金难买牛回头，倒车接人后再出发。 」

自从央妈金融新政以来，社会发生了两大变化，一是大量躺平的年轻人起来了，响应国家号召，开始投资了，冲进股市了。二是，「借款人消失」的情况有点反转了。

大行人士告诉记者，近日其所在机构的个人借款渠道“忙到卡住”。他表示，“系统延迟了很久，借款的人太多了，技术部门员工国庆假期最后一天都在加班”。

但是，这两个「好转」的情况加在一起，就不是什么好消息了。也就是，大部分年轻人在利用低息，l贷款炒股，什么花呗、借呗，“微粒贷”、信用卡，消费贷，经营贷，冲进股市。现在行情是机构在减持，散户在接盘。我们知道A股1.2亿左右的活跃账户大部分是套牢盘，新进的散户约1000多万，十一前放量大涨，是抢筹的需求大于减持的供应，现在供需在趋向平衡，一旦供需关系反转。股价将会出现波动，如果大跌，这些年轻人就可能亏损套牢，将来可能就还不上贷款，这样以来，风险就会蔓延至金融机构，导致银行的不良贷款增加。

10月8日以来已有超过30家农商行、村镇银行、农信社密集发布严禁信贷资金流入股市的公告，“如信贷资金违规流向股市等领域，一经发现，将提前收回贷款。” 《金融时报》近期报道指出，金融管理部门已对商业银行进行了指导，强调要重视投资者的适当性管理与保护，强化内部控制和合规管理，并严格控制加杠杆行为。信贷资金违规进入股市是商业银行必须坚守的监管红线。

这几天股市回调震荡，市场上任泽平所谓的牛市信心好像有点回落，上海爷叔也不再那么嚣张，而「财经大V」大蓝也撤掉了一些疯狂唱多的视频。为了提振，股民的信心，央行创设的“证券、基金、保险公司互换便利”的第一批额度5000亿已经落地，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。消息一出，沪指因此利好，而上涨了1.32%，收报3301.93点。

但是这里要强调的是，央行的互换便利，不是央行直接向市场提供资金支持，不是央行印钞票直接下场买股票”或“央行无限量印钞票下场买股票“，不会扩大央行的货币供给和基础货币的投放，“以券换券”不会导致央行扩表，只是增强「符合条件」的机构的市场融资能力和投资能力，有人说，符合条件的证券，基金，保险公司估计不会超过50家。

在过去熊市期间，股票下跌，造成基金下跌，基金下跌，就会早场股民避免损失而赎回，基民赎回就会迫使这些基金抛售股票还钱给基民， 股票继续下跌。现在如果基民赎回，这些基金可以利用央妈提供的互换便利工具，质押股票，获得流动性好，低风险的国债，卖掉就是现金。他们无需卖股票，而陷入下降螺旋。总之，央妈这个货币工具其实是稳定市场的，而不是国家队拉高股票市值的。我们料想，假如这些基金拿着现金回购股票，股票价格上涨，基金价格上涨，基民赎回，基金公司不卖股票，还得去质押再去换国债,,,,这些“以券换券”是成本的，有利息的。

十一节前，不少媒体鼓吹外资买爆中国股市，但是，只有节前一周有海外主动型的外资是转入的，而前面65周都是转出的。而且，不是媒体吹嘘的所谓美国资金流到了亚洲进入了A股。因为他们的头寸小，资金交易的经理需要跑赢基准，所以流入A股增持了。或者说，是不是因为对冲做空而回补。

而对于被动外资，存量规模占比本身就不大，本来就是投资中国的基金。

节后，这几天，虽然高盛，大摩，贝莱德一改过去看空，鼓吹要称将调高中国A股资产配置。但是，投资经理人还是卖出多头，增加空头。

我们知道，现在这些投资亚洲股市的资金，正等着巴菲特炒日股，这些天巴菲特卖日元债券融资，准备再买日本五大商社。巴菲特的号召力相当大，他没有转向中国股票，而是出清中石油，比亚迪，甚至台积电，加码日股。投资经理人当然要见风使舵。反观中国市场，经济基本面不行，虽然PE均值是14，但是好的股票PE值都不低，而且大家都知道这是政策市，股票价值不容易评估。