今年伊始，美联储等央行采取非常激进的方式来收紧货币政策，产生明显的“溢出效应”，过去两个月，外国投资者快速抛售中国股票和债券，而人民币面临强大的贬值压力。中国上一次经历如此规模的资本外逃是在2015-17年间，当时，央行通过资本管制和释放外汇储备才得以制止。

在过去的两个月里，投资者从中国快速撤资，这是由市场对美联储进一步加息的预期、奥密克戎疫情的爆发和俄乌冲突引发的。除了抛售政府债券，外国投资者还抛售中国股票，导致股市下挫，近期，中央政治局召开会议强调支持中国资本市场和经济发展。

上个月，境外投资者从中国股市净流出的资金总额为450亿元（69亿美元）。海外投资者在3月份也削减了1125亿元人民币的中国债券持有量，此前一个月卖出了803亿元人民币。

资本外流的 "空前 "速度加剧，中国上一次经历如此严重的资本外流是在2015-17年间，而且只是通过资本管制和动用了近四分之一的国家外汇储备来遏制。

美联储等央行的货币政策导致的溢出效果。目前美国的货币政策调整在规模和速度上无疑是空前的。

市场预期美联储在今年剩下的六次议息会议上每次都会加息，以抑制通货膨胀，美国通货膨胀已经达到了40年来的最高水平，预计基准利率将从目前0.25-0.5%的水平飙升至2%以上。

除加息外，美联储还计划缩减其创纪录的9万亿美元资产负债表，最早可能在5月开始。

前财政部副部长朱光耀周日在中国财富管理50人论坛上表示，

目前，美联储收紧货币政策的计划在规模和速度上无疑是前所未有的。

这是我们现在面临的最大压力。

此外，中国国债收益率相较美国国债收益率优势消失，也给人民币带来贬值压力。在过去的一周里，在岸人民币对美元贬值了近2%，离岸人民币对美元跌破了6.6。

Gavekal Dragonomics的Wei He周一表示，人民币上周的下跌 "表明新的贬值周期开始，不会迅速逆转"，出口势头正在减弱，中国和美国的货币政策正在出现分歧。

与2015-17年期间相比，环境有所不同

中国上一次面临如此大规模的资本外逃还是在2015年的时候，分析指出，目前的经济环境和当时有着明显的不同。

北京中国国际经济交流中心美欧首席研究员张茉楠表示，

如果经济下行压力加深或市场预期恶化，一些资本可能流向其他市场，但这将是一个渐进的过程。

与2015年相比，目前的资金外流规模仍然相当小，国际金融研究所估计，2015年的资金外流规模超过了5000亿美元。

与2015-17年期间相比，环境不同了。在俄乌冲突的背景下，人民币已经成为一个避风港。

此外，在财政赤字货币化和高通胀的情况下，美元的价值在中长期内往往会下降，这意味着持有美元不再安全。

国家外汇管理局国际收支司前司长管涛说，2015年资本外流的两个驱动因素，包括对人民币升值的单向押注和私营部门的高债务，已经得到解决。他表示，"2015年人民币大幅贬值迫使许多私营公司提前偿还其负债，造成大量资金外流，不过，目前私营部门的未偿付外债要少得多。"

中国政府如何应对？

中国人民银行（PBOC）从5月15日起将银行的外汇储备要求降低一个百分点至8%，将向市场释放约100亿美元，以此来减缓货币下跌。一些政府顾问仍在呼吁采取更多行动来提振经济和市场信心。

人民大学金融学资深教授吴晓求上周在博鳌亚洲论坛上表示，

海外加息肯定会影响中国经济，但这不是最重要的因素。

中国经济的增长主要由国内资本决定，我们必须锚定他们的预期。

前央行顾问黄益平说，美国的货币紧缩政策可能会影响中国，但实际影响将取决于中国的金融健康和经济稳定。他表示，

尽管中国有经常账户盈余和巨额外汇储备来应对人民币贬值，最重要的是，保证我国经济稳定持续的发展。