美国银行认为，日本未来为支持日元而进行的任何外汇干预都可能涉及动用其持有的美国国债。

在日元兑美元触及数十年来最低水平之后，日本当局最近几周可能两次出手提振日圆，为此他们可能动用了现金储备。

美国银行策略师Shusuke Yamada、Izumi Devalier、Mark Cabana和Meghan Swiber等人在周二的一份报告中写道，在已经花费了数百亿美元的官方存款之后，下一次提振日元的行动很可能需要财务省动用其持有的美国国债，此举将对美国的融资和债券市场产生影响 。

美国银行表示，对美国国债的需求减少可能会推动利率温和上升，并收紧与隔夜回购协议挂钩的参考利率——有担保隔夜融资利率（SOFR）的利差。 策略师们称，美国国债收益率曲线的短端最有可能感受到影响，因为日本财务省持有的美国国债可能大部分都是这个期限。

^{图：美国联邦储备委员会官方外国资产持有量周变化，资产负债变化显示：所有外国投资者都进入美国，而不仅仅是日本 来源：Bloomberg}

4月29日，日元跌至34年低点1美元兑160.17日圆，此后在假日清淡的交投中大幅反弹。 三天后美联储政策会议结束后，日元在美国交易时段临近尾声时突然上涨逾3%。

日本官员尚未正式承认干预外汇市场，但根据彭博新闻社的计算，日本央行账目显示第一次干预大约动用了350亿美元，第二次230亿美元。

美国银行策略师写道，到目前为止，可能是因为日本当局能够动用储备金而不是所持有证券，因此疑似的干预行动对美国国债市场的影响微乎其微。

但包括美国银行在内许多市场观察人士预计，随着美国政府缩减发行规模，未来几个月美国国库券供应量将下降。 这可能与日本需求减少发生共振。

美国银行写道，“进一步干预，尤其是通过减少国库券持有量来进行的话，应该会产生温和的影响，尤其是在截至6月国库券净供应为负的情况下。”