在香港金管局采取一系列干预措施以捍卫港币与美元的联系汇率制度后，香港的银行间流动性正接近三年来的最低水平。 

4月14日周五，香港银行体系总余额为572亿港元（约为73亿美元），距离2019年到2020年初的540亿港元底线仅一步之遥。在香港金融管理局购买200亿港元后，现金池大幅缩水以捍卫联系汇率制度，将其美元兑港元价价格保持在7.75-7.85的交易区间内。 

港元对美元贬值的直接原因在于美、港市场利差的扩大，从历史数据来看，港元对美元的汇率走势与美、港之间的利差高度相关，但2017年初以来，1个月期限的Libor美元利率和Hibor港元利率之间的差距从不足5BP，不断扩大至当前的超过100BP，是港元对美元贬值的主要原因。

目前来看，至少到今年5月份，香港银行间流动性可能会继续收紧，届时美联储有概率继续加息25个基点，使香港金管局面临不时干预的压力，由于夏季股息支付和中国股票上市的潜在热潮，今年晚些时候的紧缩可能会加剧，从而加剧当地货币市场利率的波动。 

香港星展银行全球市场策略师 Carie Li 表示：

“香港银行间总体余额只有在美联储加息周期结束后才会见底，并称流动性指标可能触及400亿港元左右的低点，在流动性如此低的情况下，主要担忧是港元市场的大幅波动，尤其是考虑到港元流动性在整个银行体系中的分布不均。”

^{图：金管局买入港币以捍卫挂钩、注资历史（表）银行间流动性萎缩导致Hibor波动}

今年3月份，香港的隔夜借贷成本在回落之前创下至少17年来的最大涨幅，但随后稳定回落以后香港的隔夜借贷成本下降到了1.84%，远低于美国周三的4.8%。 

瑞穗银行驻香港的首席亚洲外汇策略师Ken Cheung表示：除了香港银行间总余额缩水外，中国科技巨头首次公开募股的预期复苏以及夏季的季节性股息支付可能会推高货币市场利率。

在货币方面，星展银行和渣打银行均表示，鉴于美港利差收窄的前景，港元可能会在下半年从区间的弱端回落。 

渣打银行高级经济学家Kelvin Lau表示：

“我们认为，在美联储结束加息后，港元有可能重新站稳脚跟，从而使美国银行同业拆息在2023年下半年开始更加明显地下降。”

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