面对美元指数不断刷新近二十年高点，人民币过去两个多月表现堪称稳健，但接下来交易员们要注意了，这份“稳稳的幸福”可能很难继续守住。

爆表的通胀和美联储将激进加息的预期，推动美元指数一路高歌猛进。

与其它崩跌的非美货币不同，自5月以来境内外美元兑人民币整体在6.6-6.8区间内交投，人民币相对于一篮子货币表现则更强势，彭博模拟的CFETS实时汇率指数在7月中旬触及104附近，创逾两个月新高。

但接下来美元兑人民币或会突破近期的区间走势。期权市场上风险逆转指标和期权隐含波动率随着美元强势已有所回升，显示看空人民币的押注在升温，叠加疫情反复、房地产市场风险外溢和资本外流压力等利空因素的冲击，不能排除人民币或会重返5月曾创下的逾一年半低点6.8，波动亦会加剧。

渣打银行中国宏观策略主管刘洁在采访中表示：

“人民币汇率近期面临许多压力，并且如果美元继续走强的话，我们可能会看到人民币重新贬至6.8。”

7月20日北京时间17:24，在岸人民币跌0.14%，报6.7518，年迄今跌幅超过6%。

尽管未来利空因素不容小觑，交易员们也提到，随着7月之后分红购汇减少，且中国强劲的出口和贸易顺差将带来大量净结汇，以及美国可能取消部分对华关税将进一步利好出口和情绪，这些也会给予人民币汇率一定支撑。

以下是我们梳理的可能导致人民币突破区间的潜在因素：

1、疫情反弹

由于中国严格执行“动态清零”政策，疫情反弹仍将是人民币面临的最大风险；在3月下旬至5月期间，上海、北京等多个城市封控对经济造成严重冲击，中国二季度GDP仅增长0.4%，是有纪录以来第二差表现。人民币兑美元正是在4-5月急速走贬，一度跌破了6.8触及2020年9月来新低。近期多地疫情再呈扩散趋势，市场仍在担忧上半年的封锁可能不断重演。

马来亚银行资深外汇策略师Fiona Lim在采访中指出：

“人民币依然容易受到疫情和广泛封锁的威胁，任何主要城市出现类似今年上海那样的封锁，都将导致人民币剧烈波动。”

2、房地产危机蔓延

中国出台的多项房地产提振政策尚未见实质效果，又逢近期愈演愈烈的烂尾楼买家“断供风波”，国内的房地产危机进一步加剧，股债跌势难止，风险外溢担忧之下银行板块也深受拖累。监管部门据悉考虑给予烂尾楼购房者还贷缓冲期，以缓释风险。

渣打银行的刘洁表示：

“人们对房地产行业的风险溢出到银行业的担忧加深，此前人们还担心土地销售疲软会影响地方政府的财政状况，从而导致地方融资平台的融资条件更具挑战性，随着这些担忧升温，人民币的波动将升高。”

3、资本外流超预期

中美利差倒挂之下，此前外资已连续四个月净卖出中国国债，创下彭博有数据以来最长流出纪录。随着美国6月通胀刷新逾四十年新高，市场对美联储7月加息100基点的预期一度升温。丰业银行策略师高奇表示，美联储继续激进加息可能加深衰退风险，这会导致金融市场波动加剧，人民币汇率也不能例外。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏在采访中也指出：

“美联储加息第一阶段会导致资本外流，第二阶段是资本外流引起人民币贬值预期，进一步推动资金加速外流。”

4、监管态度

监管的态度仍将是市场关注重点之一。退出常态化外汇市场干预之后，中国央行往往通过中间价调节、向市场喊话等方式来管理汇率预期，主要目的是平滑汇率波动，减少超调风险。

此前在5月人民币出现加速贬值趋势时，中间价曾连续偏强，6月以来中间价基本符合预期，显示央行对当前汇率水平基本满意。彭博行业研究首席亚洲外汇和利率策略师赵志轩认为，需要人民币出现快速贬值突破5月的低点，大概到6.85-6.9的区间，中国央行可能才会出手，预计仍会通过中间价和外汇存准率等方式来调节。