国际政治局势波谲云诡，俄乌和谈依旧是全球的焦点。随着特朗普版的矿产协议草案获得乌克兰政府批准，以及普京对和谈释放出的积极信号，国际资本似乎正在对俄罗斯市场重新燃起兴趣。

俄罗斯市场目前仍属于资本禁区，但国际投资者正试图通过其他途径介入这一市场。

香港股市上，俄罗斯铝业巨头 United Co. Rusal International PJSC 本月的股价暴涨75%，该公司去年23%的收入来自中国，而2022年这一比例仅为8%，受到俄乌和谈消息的刺激，机构均上调了该公司的估值。

而在维也纳市场，具有莫斯科业务的 Raiffeisen Bank International AG 今年已上涨35%，该银行是俄罗斯人将钱汇到境外的最重要的渠道。

在布达佩斯市场上，OTP Bank Nyrt 的股价也实现了11%的涨幅，去年，该银行的俄罗斯部门的利润增长了 40% 以，其中俄罗斯的个人客户贷款业务更是爆增了 80% 。

更值得关注的是，作为俄罗斯重要贸易伙伴的哈萨克斯坦货币坚戈本月已上涨4%，成为全球表现最好的货币之一。以上数据无不表明，尽管制裁横亘，市场信号依然强烈，投资者渴望在俄乌和谈的曙光中抢占先机。

从国际资本角度看，投资者群体已由对冲基金、家族办公室扩展到私人资本。市场上关于俄罗斯资产的询盘不断增多，投资者都在等待消息，期盼在和谈达成后能以更优惠的价格买入此前因制裁而被迫下跌的资产。

目前在俄罗斯市场可以交易的局限于当地投资者以及来自“友好”国家的资金，比如中国、阿联酋和哈萨克斯坦。其中，中东投资者对俄罗斯资产的需求的兴趣正与日俱增，尤其是对由能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）发行的美元计价债券。

毕竟，外资在俄罗斯股票与债券上的持仓曾高达1500亿美元，但自从俄乌战争爆发后，大量资金或被撤离，或被困于莫斯科的非居民账户中。债券持有者不愿轻易出手或要求极高价格，导致这类债券的收益率下行，进而吸引了寻求以折扣价入市的买家。

与此同时，受特朗普对俄和谈前景的暗示影响，不少资金正试图通过不可交割远期合约（NDF）获得间接敞口，借此规避制裁风险。高盛、摩根大通等主要投行也在积极牵线搭桥，协助投资者完成此类交易。

然而，这种做法虽能规避部分直接风险，但在金融、法律和声誉等多重风险面前，依然让不少投资者望而却步。

不过，并不是所有投资者对俄罗斯市场的看法都如此乐观，GAM UK Ltd. 的投资组合经理保罗·麦克纳马拉（Paul McNamara）透露，尽管有银行向他推荐卢布债券，但他仍然选择观望。特朗普摇摆不定的态度对投资市场的伤害较大，他可以一天前表示希望促成俄乌停火，一天后又可能对俄罗斯银行实施新的制裁。

对经历了上世纪90年代和本世纪初世界经济震荡起伏的投资人而言，政治风险与政策摇摆的冲击仍然历历在目。和谈的消息只是让市场看到一丝微弱的转机，更多的资本仍对俄罗斯市场持谨慎态度。

毕竟，从战争自战争爆发以来，克里姆林宫对外资进入设置了诸多壁垒，不仅迫使许多西方企业以高价或由政府指定的买家转让资产，还提出了技术转让和本地化生产等苛刻条件。

如果和谈成功，如何打消投资者这方面的疑虑是摆在俄罗斯政府的一道难题。毕竟，谁都不愿意重蹈类似壳牌公司在退出俄罗斯市场时，不得不以远低于市场价值的价格出售其资产的经历。

与此同时，俄罗斯经济自身也面临挑战。尽管卢布在今年上涨了15%，但这主要是由于政府实施了严格的资本管制和高利率政策，而非市场信心的恢复。

俄罗斯央行在战争爆发后大幅提高利率，以抑制通胀和资本外流。然而，这也导致了国内企业的融资成本上升，限制了经济增长。

此外，俄罗斯的经济结构仍处于战争经济的状态，政府的投资意向仍以国防和军工产业为主，其他领域的增长则相对疲软。这使得外资进入俄罗斯市场的吸引力进一步降低。

面对投资的风险与波动，处于价值洼地的俄罗斯市场对投资者而言仍具有吸引力。因为所有人都清楚，如果把和谈博弈当成是资本的赌局，那获胜的关键就在于先机。