中国国家统计局公布了7月经济数据。

7月份，中国全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，同6月4.4%的增幅相比有所放缓，低于路透社对一些分析师调查所预期的4.4%。经济下行，工业产品需求不足，拉低工业增加值，符合预期。

出口方面，因全球需求下行，7月中国出口较去年同期下降14.5%，这是自2020年2月以来的最大降幅。今年前7个月，对美国的出口同比下降18.6%，对欧盟的出口下降5%。贸易战和欧美经济放缓是导致出口下行的主要因素。而俄罗斯因入侵乌克兰而受到西方制裁，中国对俄出口增长了70%以上。

出口品类里，汽车较好，尤其是新能源汽车。1—7月份，汽车出口253.3万辆，同比增长67.9%，创历史新高。其中，新能源汽车出口的增速超过了传统燃油车。1—7月份，新能源汽车出口增长了超过1.5倍。仅上海海通码头，今年以来，平均每个月新能源汽车的出口量一直都保持在千辆以上。欧洲正成为中国新能源汽车出口重要的增量市场。

消费不振，必选较好，可选仅通讯产品较好。虽然处在夏天旅游旺季，但7月社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%。6月的增幅为3.1%。通讯方面也主要因旅游刺激，相机销售较好。三年后旅游需求报复性反弹，暑假学生放假，短期机票、铁路、酒店、门票收入较好，但短期刺激，较难持续。上海体育消费券领的人也不多，用的人更少，体育其实还是奢侈品，虽有国家大力支持，但收入缩减的情况下，较难支撑体育产业走强。

决定消费的可持续性还是居民就业和收入。就业和薪资都差，没有收入的情况下，哪来的消费能力？拉动内需不是靠消费券，而是靠就业。可是，企业主们都卖不出去产品，经济下行周期趋势不可挡，哪里养得活那么多人，只能陷入经济收缩的漩涡。

在大宗消费品里，国内新能源车因出色的性价比和政策倾斜妥妥碾压燃油车，消费降级的情况下杀出重围，并在国际市场上占据一席之地。欧洲的市场上40%纯电均为中国出口。

而房地产方面，因就业下降和收入的不确定性，居民对未来30年可持续现金流的信心不足，全国房地产销售均下滑，加之房地产企业去杠杆政策的推行，中小民营房企面临困境，国企和混合所有制尚且有银行输血。

根据拉斯·特维德在《逃不开的经济周期》中的测算，在典型国家，房地产市值一般是年度 GDP 的2-3倍，是可变价格财富总量的50%，这是股市、债市、商品市场、收藏品市场等其他资产市场远远不能比拟的。以日本为例，1990年日本全部房地产市值是美国的5倍，是全球股市总市值的2倍，仅东京都的地价就相当于美国全国的土地价格。中国房地产相关产业链占据 GDP 的四成，一朝困局，万灰俱下。

一个完整周期的周期约为2到3年。当下的支柱产业下行，拖累经济2-3年内疲软。而新的支柱产业的产生需要时间，短期内较难替代房地产支撑中国经济。因此，对于房地产的政策依旧会持续释放，防止硬着陆带来的系统性风险，但阴跌的趋势不可避免。

青年城镇失业率暂停公布，其实大家都知道远不止20％。市场就业环境的不好加剧了考研考公的内卷。2023国考总报名人数已突破250万，相比去年增长了50万人，同比增长25％，资格过审最大竞争比超5800比1。据悉，此次国考的报名人数刷新了纪录，达到了近十年之最，过审平均竞争比为60.5:1，也吸引了名校博士考基层城管。

几个小时后，中国人民银行发布消息宣布降低政策利率，其中中期借贷便利（MLF）下调15个基点至2.5%；7天期逆回购利率下调10个基点至1.80%。降息 15bp 说明刺激力度大，知道经济太差得放大招加大力度，所以不是 10bp 而是 15bp，后续只要经济不起色，货币政策工具箱里可能有更多的工具推出，但财政力度预计较小。

经济数据和降息发布后，中美利差预期扩大，离岸人民币汇率跌破7.33，即便在美元加息周期或终结，有走弱预期的情况下，人民币依然短期看空，可见外资对于中国经济的悲观。央行宣布降息后，中国主要国有银行抛售美元，买入人民币，以阻止人民币汇率快速下跌。

经济下行周期内什么还有机会呢？从日本衰退20年的经验看来，就是 M 型分化，最便宜的和最贵的有机会，也就是 PDD 和爱马仕。普通人收入缩减，消费降级，利好低端消费，压缩中等消费；富人追求保值增值，买奢侈品，利好爱马仕。

目前，拼多多拥有在线电子商务平台拼多多、折扣零售平台 Temu 以及包括房地产和科技公司在内的多家子公司。拼多多在2022年第一季度的月活跃用户约为7.513亿。在美国市场的 TEMU 同样表现活跃。Temu 平台于2022年9月推出。高盛分析师谢里丹（Eric Sheridan）表示，截至6月30日，这款应用在美国的下载量为7000万次，在全球的下载量为1.2亿次。

另一方面，美国《福布斯》杂志公布2023全球亿万富豪榜：来自法国的 LVMH（酩悦·轩尼诗-路易·威登集团）总裁贝尔纳·阿尔诺成为今年的新全球首富，其目前个人财富约为2110亿美元。

而黄金珠宝类的销售和价格也同步走高。

所以，经济下行还会有两三年，抓紧 PDD 和爱马仕吧。