在瑞银收购瑞信之后，约160亿瑞郎（173亿美元）的瑞信AT1债券变得一文不值。

瑞士监管机构周日发布声明称，“在与瑞士金融监督管理局FINMA，瑞士联邦和瑞士央行密切合作下，瑞银将全面收购瑞信。非常规的政府支持措施将触发瑞信额外一级资本（AT1）债券约160亿瑞郎名义价值被完全减记，从而增强该行的核心资本。”

这将是欧洲规模2750亿美元的AT1市场最大一次价值减记事件，损失规模远超过发生在2017年西班牙银行Banco Popular SA债券上的13.5亿欧元减记，当时该银行被桑坦德银行收购。

什么是AT1可转债？

AT1债券本质上是一种带有保险的债券--如果一家银行的实力低于事先决定的某一实力或资本限额，它就会被转换成股权。它们是金融危机后改革的产物，帮助银行满足资本要求。AT1（Additional Tier 1），即额外一级资本债券，是一种可计入银行监管资本的次级债务。除了持有更多的普通股本外，大型银行还被迫发行“或有可转换债券”（Contingent Convertible Bonds，即Cocos债券）。这些Cocos债券最常见的形式就是AT1。

它们是永久性的，不可赎回的，作为合同的一部分，债券持有人同意在特殊情况下将其减记为零的可能性。

因为有高额的溢价。银行以高收益率发行AT1，部分原因是他们有信心不需要将其转化为股权--只有在银行明显变弱的情况下才会发生--还因为你不可能在没有大笔回报的情况下出售具有所有相关风险的债券。

这个周末发生了什么？

其实在周五的时候债券市场都还有很多人在抄底瑞信的at1债券，抄底的人都觉得既然政府已经介入干预，最后大概率会转危为安，买入优先于股票的债券，这把稳了。

结果全体爆炸。

AT1债券持有人，像所有的债权人一样，在 "食物链 "中比股东高，如果银行倒闭。至少在理论上，AT1债券持有人应该得到补偿或获得瑞士信贷的股权--因此他们可以从瑞银的赔款中获得一部分。

然而，瑞士监管机构似乎已经决定，可以利用他们的特殊权力，彻底绕过债券持有人，由瑞银直接支付给股东，而债券持有人只剩下空气。

Aquila资产管理公司的投资组合经理Patrik Kauffmann在接受《财富》杂志采访时说："这将是对AT1市场的一次彻底打击。你可以引用我这句话。"

主席Marlene Amstad表示，瑞士金融监管机构FINMA使用了 "大而不倒 "的银行框架来做出决定--它说这将使银行处于更健康的状态。

这对其他银行和债券持有人意味着什么？

不出所料，其他银行的AT1债券持有人会比以前更紧张，因为他们可能在另一家银行倒闭时被清零--这可能迫使银行进一步提高这些债券的溢价以补偿风险。Syz银行的首席投资官Charles-Henry Monchau说："股权持有人得到补偿，而AT1债券持有人得到空气，这对AT1债券的真正价值提出了严重质疑。这正在给AT1带来传染风险。"他继续说："这对全球信贷也有溢出风险效应。”

瑞士人这种违反常规的紧急操作动摇了现代金融的基础规则。欧洲AT1债券的整体规模大概在2800亿美元左右，受此影响昨日暴跌，拖累银行股也跟着大跌。

接连爆发的传统金融风险刺激了人们的避险情绪，国际金价一度突破2000美元，创近10个月来新高，今天a股涨幅第一的也是黄金板块。所以欧美人也遇到了银行的信任危机，当钱存在银行也没有安全感的时候，更多的人就会选择买金条。

顺带一提，比特币也激发了避险大宗的特性，最近10天涨了40%，要是银行后面再炸几个雷，这货还得涨。

瑞士的银行业还有金字招牌吗？

瑞士银行业百年来一直以中立，绝对保护客户隐私著称。但近年来在美国的重压下，多次向美国交资料认怂，去年更是参与冻结和俄罗斯相关资产。

银行赖账，债权人还可以去起诉银行，这次是瑞士政府直接赖账，债权人大概率会起诉无门。

目前瑞信暴雷已知的倒霉蛋是沙特国家银行，已知的损失超过10亿美元，后续还会有大机构损失被曝光。