周一（1月17日），中国人民银行公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天公开市场逆回购操作。MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点（即0.1%），下降后分别为2.85%、2.1%。

为何“降息”？将有什么影响？年内继续下调利率的空间还大吗？

为何“降息”？

提振融资需求，稳定市场预期

央行上一次“降息”还是在2020年4月，那时处于新冠暴发初期，“降息”是多项宽松措施中的一项。公开资料显示，2020年2月，央行调降7天期逆回购利率20个基点；2020年2月和4月，央行两次调降MLF利率，累计降幅30个基点。

此后的一年多时间里，降准多次“报到”，包括2021年7月和12月的两次，而政策利率“降息”一直没来。

不过近段时间市场对“降息”预期已较为强烈。“上月（2021年12月）央行进行了全面降准，并在LPR（贷款市场报价利率）报价19个月不变的背景下先行下调了一年期LPR，尽管当月MLF利率未变，但实际上开启了货币政策宽松的窗口，政策利率和市场利率再度下行的预期都在增强。 ”交通银行金融研究中心称。

该团队认为，当前国内经济复苏仍不稳固，叠加疫情反复，需求收缩、 供给冲击、预期转弱“三重压力”凸显。（上周央行公布的）2021年12月人民币贷款同比少增1300亿元，企业和居民部门融资需求双双偏弱；与“降息”同日公布的经济数据显示，去年四季度GDP增速仅有4%，12月投资和消费数据也不理想，表明供需两端维持弱势，市场信心恐显不足。此时需要采取宽松的货币政策，来提振实体经济融资需求，稳定市场预期，为对冲经济基本面的下行压力提供支撑。

东方金诚首席宏观分析师王青还提到，不久前公布的2021年12月美联储议息会议纪要显示，在高通胀压力下，今年美联储将加快政策收紧步伐，其中包括可能在2021年年底实施缩表，甚至最早3月就可能启动加息。为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。

有何影响？

降低融资成本，LPR会否跟进下调预测分化

值得一提的是，1月17日有5000亿MLF到期，而央行开展了7000亿元规模操作。也就是说，央行不仅“降息”，且加量续作MLF。

王青认为，1月MLF利率下调，将带动（本月20日）LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，房地产市场下行压力也会有所缓解。此外，在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速；与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的措施，预计2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5%以上，进而确保宏观经济增速保持在潜在增长区间（5%-6%）。

不过也有银行业分析师持相对观望态度。其据过往规律分析称，无论是MLF利率还是LPR报价，均没有出现过连续两个月调整的情况。即便是在2020年1至4月疫情暴发初期，央行也是分别于2月和4月下调MLF利率和LPR报价。

“由此看出，一项货币政策工具出台之后，央行往往会观察一段时间，看看政策效果是否达到了预期，而后抉择判断是否需要再一次实施。2021年12月一年期LPR已下调了5个基点，今年1月再度下调不太符合历史规律。”该分析师称。

下一步降息空间？

“春季躁动”行情可期，仍不排除降准可能性

在后续稳增长压力加大的背景下，市场较为一致地认为货币政策将趋势性宽松。

上周央行公布2021年度金融统计数据后，中国银行研究院首席研究员宗良对贝壳财经记者表示，2022年因为外部形势不稳定，内部仍有疫情、经济下行压力等，在这种背景下，社融应该会保持相对高一点的增速，货币政策比2021年相对宽松一些。总体向上，同时根据形势做出灵活变动。

不过本次MLF一下调降10个基点，降幅高于市场预期的5个基点，后续还有空间吗？王青认为，1月MLF利率下调幅度超出预期，已基本兑现当前市场对今年降息的全部预期幅度，但利好兑现并不代表利好出尽，难言本轮货币宽松将止于此次降息。后续货币政策走向仍需密切观测经济基本面和房地产市场边际变化。

招商证券宏观团队认为，近期央行可能还会推出降准、调降7天逆回购利率等多项政策措施，集中火力扭转市场预期，“春季躁动”行情依然可期。交通银行金融研究中心也表示，不排除后续仍有降准的可能性。降准可以起到缓释经济下行压力、平滑跨年经济波动的作用，提供的宽松流动性环境也能产生配合信用松绑的效果。