大规模的供需波动导致欧洲天然气波动率在去年12月和今年1月间达到了纪录高位。这使得市场参与者越来越难以对 TTF 近期曲线进行估值，从而导致日内价格大幅变化。

在今冬余下时间内，市场将需应对欧洲创纪录低点的库存以及俄罗斯进口量的缩减，这些因素将继续提振当月合约价。然而，来自美国液化天然气（LNG）进口量的显着增加和多变的天气预期可能会限制短期内价格的上行空间，导致波动加剧，未来几个月的波动率可能会保持在创纪录水平。

平均真实波幅（ATR）是一种波动率指标，通过观察交易时段高低点之间的 delta 变化差值来追踪日内价格走势。去年12月 TTF 天然气当月合约价的 ATR 为每交易时段14.9欧元/MWh，创下欧洲基准枢纽的最高纪录。今年1月截至目前为止，该指标一直保持在每交易时段12.1欧元/MWh，接近纪录水平。

基本面信号喜忧参半，波动率飙升

截至去年12月底，由于欧洲的天然气供应仍然紧张，TTF 近期曲线对潜在的供应变化特别敏感。

这种情况在2021年底一直延续，在俄罗斯对欧洲出口量较低的情况下，1月22日到期的 TTF 合约在12月21日飙升至180欧元/MWh（合60美元/百万英热单位）。

为应对这一日环比涨幅高达22%的价格变化，美国 LNG 市场做出了回应，将原定运往亚洲的货物改道转运欧洲以从更高净回值中受益。

美国运往欧洲的 LNG 供应量大幅增长，加上整个地区天气明显趋于暖和，推动欧洲库存增加。在12月29日至1月3日期间，欧洲的注气速度高于采气速度。

在此期间，由于市场参与者大量抛售，TTF 当月合约价暴跌逾55%。

今年伊始，俄罗斯对欧洲主要进口点的天然气供应量大幅下降，推动基准天然气合约价格再次走高。

在1月3日至1月5日期间，2月 TTF 产品的价格上涨了36%。

更多波动率指标

TTF 当月合约价的14日滚动波动率在1月创下创下13.2%的纪录最高水平，是去年同期数值的两倍，同时比2021年均值高九个百分点。

衡量欧洲天然气市场波动程度的另一个强有力指标是布林通道（BBW），即外轨线与中轨线之间的 delta 差值（设为两个标准差）。BBW 越高意味着波动率越大。

在去年12月和今年1月间，BBW 分别达到62和98，而2021年的平均值为36。

许多市场参与者将 BBW 用作指标，当通道收窄并形成“夹点”时，价格可能向上或向下突破。