今年以来，黄金作为对冲通胀的传统工具角色一直在动摇。不过，随着物价压力持续上升，全球经济复苏陷入停滞的风险越来越大，这可能预示着黄金形势的好转。

在疫情期间前所未有的刺激措施以及疫苗接种促使不少国家逐渐重新开放的背景下，通胀率已大幅走高。能源价格在过去一个月的飙升以及大宗商品价格普遍上涨，引发了人们对成本压力持续攀升的担忧。

然而，近期通胀担忧并未推升金价，金价甚至可能录得2015年以来最大的年度跌幅。

从历史上看，当通胀上升时，黄金一直被视为一种相对有吸引力的投资。上世纪70年代末，当美国消费者价格涨幅达到近15%的峰值时，黄金上涨了两倍。但黄金对利率也很敏感，投资者押注央行将很快开始收紧刺激措施，并推高借贷成本。这削弱了持有黄金的理由。

瑞银全球财富管理大宗商品和外汇业务执行董事Wayne Gordon表示：

“虽然长期表现有一定优势，但短期而言，黄金并非是很好的通胀对冲工具。因此，除非经济增长令人失望，而且出现更广泛的风险规避，导致货币政策趋势再度逆转，否则我们认为黄金不会表现得太出色。”

这一次，投资者正努力应对经济增长放缓和物价上涨共同导致的经济滞胀。上世纪70年代，经济滞胀重创了主要西方经济体，而随着近期能源成本飙升，滞胀再次成为市场热议的话题。供应链的混乱也推高了许多商品的价格。

MKS（瑞士）SA金属策略部门主管Nicky Shiels表示：

“如果通胀持续上升、经济增长放缓，金价肯定会有不错的上行空间。滞胀将迫使宏观走向从典型的再通胀资产或石油和铜等大宗商品转向贵金属行业。”

但欧洲央行管理委员会成员Yannis Stournaras周四反驳了滞胀的观点。本周早些时候，欧洲央行行长拉加德表示，央行将确保通胀预期稳定在2%，并警告称：

“我们不应该对供应短缺或能源价格上涨反应过度，因为我们的货币政策不能直接影响这些现象。”

美联储主席鲍威尔和欧洲央行、日本央行和英国央行的官员都表达了谨慎的乐观态度，认为供应链中断将是暂时的。美联储可能在11月开始缩减资产购买规模，官员们表示，明年加息的倾向越来越大，这抑制了黄金的吸引力。

根据美联储偏好的衡量标准，截至8月份的12个月里，通货膨胀率为4.3%，远高于央行2%的目标。消费者价格指数（CPI）在6月份飙升至2008年以来的最高水平后，仍保持在5%以上，不过涨幅如此之大的一个原因是去年疫情封锁时期的深度反弹。

自去年创下2074美元/盎司的纪录高位以来，金价已经下跌了约15%，原因是美元走强以及债券收益率上升削弱了这种无息金属的吸引力。银价也出现大幅下跌，目前接近2020年7月以来的最低水平。对于那些仍然相信黄金可以对冲通胀的人来说，金价下跌可能是一个买入良机。

Commtrendz Risk Management Services主管Gnanasekar Thiagarajan表示：

"通胀肯定会产生严重影响，问题是何时会产生严重影响。因此，投资黄金和白银是最理想的选择，因为黄金是一种通胀对冲工具，而当金价开始上涨时，白银往往会涨得更多。”