9月10日，肯德基、必胜客等快餐品牌的母公司百胜中国控股有限公司(下称“百胜中国”)登陆港交所，完成了二次上市。

但以每股468港元（约合60.4美元）破纪录的高价入市的百胜中国，开盘后股价即走低跌破发行价，当天一度跌幅超6%，成为港交所一年多以来上市首日表现最差个股。

作为中国规模最大的餐饮企业，百胜中国二次上市遇冷，不只是因为上半年受疫情冲击大幅下滑的业绩，更有主打品牌所属行业日趋饱和、多元化餐饮战略实施受阻等多重因素影响。

肯德基、必胜客增长接近天花板

截至2020年6月30日，百胜中国旗下有餐厅总计9900多家，7月更新数据后，百胜中国门店总数（含黄记煌门店）达到10000家，相比许多还在向1000家门店数量冲刺的本土餐饮企业，百胜中国确实是巨无霸型的存在。

过去几年里，百胜中国每年的新开店数量都超千家，其中肯德基占大头。值得注意的是，百胜中国业绩增长势头并没有越来越强，近年来的盈利能力明显减弱。

今年上半年受疫情影响，百胜中国的业绩下滑更明显，营收为36.56亿美元，同比下降17.43%；净利润为1.94亿美元，同比下滑51.5%。虽然二季度以来下滑幅度有所收窄，但全年业绩依然会受到明显影响。

相比中国餐饮业平均门店3～5年的现金回收期，肯德基、必胜客餐厅的回收期分别为2年和3～4年，加上特许经营的模式，两大品牌在快速扩张过程中一直是百胜中国的业绩支撑，但随着国内西式快餐市场逐步趋向饱和，同类型竞争者增多，肯德基和必胜客的发展形势出现了变化。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，中国西式快餐的市场已经基本饱和，包括下沉的县级市场，都已经有多个西式快餐品牌进入，肯德基的门店数量已经很多，再在下沉市场大量复制，空间不大难度却不小，“百胜中国声称餐厅门店数量有潜力在长期发展至20000家或以上，不太现实。”

市场待开发空间有限的另一面，是百胜中国已经形成了规模化效应，抗风险性也随之增强。疫情让大量消费者更依赖外卖的消费习惯改变，给肯德基、必胜客的数字化平台带来了新的机会和优势。

中西餐多元化战略“长短腿”

进入中国市场以来，百胜中国陆续培育、收购了东方既白、小肥羊、黄记煌等中餐品牌，获得了COFFii&JOY、塔可贝尔及Lavazza等新兴西餐、咖啡品牌的特许经营权，呈现中西餐两条腿走路的格局，但目前来看，“长短腿”的问题非常明显。

作为主力品牌的肯德基和必胜客每年为百胜中国贡献90%以上的营业收入，其他品牌产生的收入不足10%。

“中餐板块基本都是‘拖油瓶’，西餐板块也只有肯德基在支撑，必胜客都在下滑。”朱丹蓬评论道。

百胜中国的核心能力之一在于高效的规模化、标准化复制，但不同品类的餐饮在标准化上的难度差异很大。可以看到，即使在难以标准化的中餐领域，百胜中国选择切入的细分赛道依然是相对容易标准化的火锅、焖锅、快餐，希望能最大限度地发挥标准化强项的效果。

但实际操作中，影响餐饮运营的因素和细节过多，百胜中国的本土化和多元化战略扩张之路走得并不顺利。

百胜中国方面表示，百胜中国此次预计募资约192.74亿港元，45%的资金将用于继续扩大餐厅网络，持续扩张将是上市后百胜中国的战略重点之一；45%的资金用于建设数字化及供应链及食品创新，10%的资金用于补充运营资金等。

对于正在积极探索下沉市场拓展模式的百胜中国来说，赴港二次上市是更贴近本土消费者的一个动作，也是广积粮，为以肯德基为代表的“小镇模式”囤积弹药的重要渠道，而能否实现2万家门店的宏愿，还要看消费者和资本市场是否继续买账。

相关文章：

继阿里网易之后，百胜中国也将在港交所二次上市

百胜中国股权曝光：市值冲刺2000亿 独董来自蚂蚁京东

百胜餐饮最大特许经销商破产 必胜客将关闭美国300家门店

肯德基推出区块链试点，将改善数字广告业务