区块链市场去中心化与智能合约的特性使得市场无比的自由，而 DeFi 的创造让市场不但自由且可以无需许可的使用各种借贷与杠杆等高风险的金融工具，而恰好这又是一个无需担心后果的市场。

从空头角度，天时地利人和三个维度看 LUNA 的陨落

── 历史很有可能重演，但绝对不是同样的方式：

·（具有足够做空价值）在5月开始，LUNA 具有400多亿美元市值，占据算法稳定币龙头位置；

·（天时来了）5月4日，美联储宣布加息50基点，并从6月开始缩表，全球经济市场开始失血，数字货币市场也不例外；

·（短期流动性不足）5月8日，Terra 移除 Curve 中的流动性，准备 UST、FRAX、USDT、USDC 的 4pool；

·（狩猎开始）5月10日，Terra 生态的原生算法稳定币 UST 受到资本围猎出现脱钩，最低跌至0.6美元；

·（卖血稳定汇率）5月11日，宣布提升UST铸币容量，从2.93亿美元增加到12亿美元，加快 UST 的通缩，这一放弃 LUNA 的举动使 LUNA 价格加速下落；

·（过早耗尽弹药）5月12日起开始通过各种销毁、兑换等方式尝试稳定 LUNA 价格，动用各种储备资金用于拯救市场，同时各种融资方式宣告失败。

5月19日，LUNA 现价0.000172，市值11亿出头，在这一次开始到结束短短三天的金融战争中重演了与索罗斯狙击英镑、泰铢极其相似的过程与战果，而在币圈一日、人间一年的数字货币市场中，做空狙击的高效快捷也被体现的淋漓尽致。

高杠杆率带来的死亡螺旋

P2P 告诉过我们：“20%以上收益率项目代表可能存在触及投资者本金的风险”。DeFi 去中心化金融的概念给区块链市场带来了更强的资金流动性，带来了几乎传统金融市场中全部的金融工具，在传统金融市场中高杠杆倍率的金融工具代表着更高的准入门槛，同时也代表着更高的风险，而许许多多在传统市场中作为资金对冲与风险规避的高杆杆使用方式在数字货币市场中却被刻意的忽略了风险，用户们只看到了收益率与每天资金数字的增加。

Anchor Protocol 在 Terra 生态中扮演着国有银行的角色，为UST的持有者提供着高达19%-20%的超高活期收益率，国内用户在2013年 P2P 团灭的时期应该都听过一句警告，在投资收益高达20%时，本金就处于完全的风险之中。

Anchor Protocol 超高的收益率代表着在 Terra 生态中，必须要有足够的正现金流以维持高收益率所带来的资金支出，而整个 Terra 中 UST 的使用生态也只有 Anchor，这也就代表着在这个看似完整的生态闭环中缺少了最重要的正向现金流。在这个循环中20%的持有者收益只有两个来源，要么通过整体生态的援助，也就是倒贴资金来进行补助以维持高收益，要么所谓的收益与庞氏骗局相同，来自于用户本金。

做空的意义是提速价值回归，而非盲目出击（Terra经历的是价值回归提速，而不是恶意做空）。

上去的路多辉煌，下山的速度就多离谱

Terra 生态依靠 Anchor 超高的收益率捆绑用户资金，再通过用户体量的上升使 LUNA 代币的价格上涨完成这一个看似完整的商业逻辑，而在这个逻辑中具有一个必要条件，也就是用户体量/资金体量持续上涨，根据 LUNA 与 UST 的双代币模型，UST 的使用者增加也就代表着 LUNA 价格上涨，从而吸引投机者进入生态，使这个类似与庞氏骗局的玩法得以持续。

之所以说 Terra 的生态是类庞氏骗局而非单纯的庞氏骗局，同样也是因为区块链市场独特的性质，在生态铸造的过程中，拥有足够用户体量的前提下可以用非常高效的方式引入各种盈利方式，无论是 NFT、DeFi 还是 GameFi 等在这个可以用类似乐高拼接等方式进行快速完成，这一切的前提也就是拥有足够的用户体量。

Terra 所经历的不是一场恶意做空，在合理的时间通过金融手段使 LUNA 与 UST 价格达成了快速的价值回归，然而这一情况出现使得资金快速出逃，提速了这一场类庞氏骗局的结束速度。

如同双代币模式可以使挂钩稳定币的代币在市场发展期快速上涨，在市场进入高风险期时同样会让价格快下跌，在没有正向收益进入商业循环时，对于双代币模式所带来的死亡螺旋也只有唯一一种防御方案，只有具有足够的资金储备，在稳定币流动性池价格未被打破前让价格不被击入水下，当算法稳定币价格进入水下后通过强行购入，就如同以一己之力对抗已经成型的恐慌情绪。这种行为就如同飞蛾扑火一般。

加密市场成长速度远超想象

从上涨就是未来，下跌就是骗局的无规律市场，从交易所为王到去中心化金融 DeFi，从被传统机构称为泡沫市场到出圈的 NFT 与元宇宙，区块链市场用了短短3年时间完成了 DeFi、NFT、元宇宙等出圈概念，在这三年时间区块链市场走过了传统金融几十年的路。

相比于任何金融市场，区块链市场凸显的便是自由与去中心化，而在去中心化的前提之下同时也提高了用户的自我管理门槛，传统金融市场中任何用户想要使用杠杆金融工具都需要具有相应的资质或资金体量，而在数字货币市场中所有的工具都是全开放性的，这也就代表着在这个市场中参与者所面对的不仅仅是高收益，同样还有不被提及的各式风险。

在这个全开放的金融市场中对于市场参与者是最为公平也是最不公平的市场，相对于其它市场而言区块链具有着完全开放透明的特性，这种特性代表它对于每个参与者都是绝对的公平，但对于散户参与者而言，对于机构级用户毫无限制同样也是最大不公，如果说数字货币市场是一个赌桌，那么每一个参与者将要面临的都是专业级的对手。

在经济系统中，行为者越多，系统就越复杂。但很多人忘记了，复杂度以指数级的速度增长。在这个复杂度持续提升，且公开透明的市场中每个参与者都在不断的提升自己，无论主动与被动，将赌博情绪转为投资，与快速成长的市场一同进步才能在这个机构与巨鲸纷纷入场的今天有着一席之地。

市场将对价值回归提速

在金融市场中行情周期如同浪潮一般涨跌，在数字货币市场中这种浪潮交替的速度同样被各种 DeFi 中提高资金利用率的方式提升到了极致。

到如今市场的各种项目已经从频繁被攻击到现在开始注重代码审阅，但攻击者的攻击手段也已经从技术手段逐渐变为了金融手段，数字货币市场中的金融工具给予了操作者太多的便利性，使做空这件事对于市场而言简单快捷且收益明确。

相对于2021年市场通过各种 FOMO 情绪带来的血液流入，区块链市场更加需要像传统市场一样出现持续且稳定的增长赛道，对于体量已经足够的市场而言，任何脱离市场价值的快速拉升，都会出现被动的快速价值回归。

NFT 与 DAO 已经将区块链市场完全代入了大众与传统投资机构的视野之中，无论是各路明星购入 NFT 还是马斯克收购推特试图使推特用 DAO 的方式运行，都将引来无数传统金融机构进入区块链市场，对于如今的市场情况而言，寻找市场中价值与价格不符的项目戳破泡沫，可能比寻找新的赛道与机会更加具有投资效率。

Terra 是首次影响到整个区块链市场的空头围猎，但如果在这个市场中仍然弥漫着通过锁仓、杠杆、高收益来扩大规模与体量的风气，这种左脚踩右脚的方式让代币价格快速拉升，同样也会面临相同的方式被快速回归价值，数字货币市场终将会成为空头机构的狩猎围场。