纵观历史，人们总是试图从无到有。

一方面，确实有真正的科学创新。新的发展使我们能够开发更密集的能源，提高生产力，以改善大多数人的生活质量。

它们从无到有，只是让资源比以前更丰富，让人们更容易获得更多的资源。它们比之前的创新更好地组织物质、信息和人类活动。换句话说，如果你给一个穴居人看一部智能手机，他会觉得它很神奇。

另一方面，有些人试图使用炼金术和永动机等方法，这些方法误解了科学。即使是像牛顿这样著名的聪明人也花了不少时间研究炼金术。这是一个很容易落入的陷阱。

加密货币市场的很大一部分基本上是现代版的炼金术。虽然这个领域有真正的创新，比如比特币、法币支持的稳定币和一些实验性技术，但也有大量的投机、拉高砸盘计划、模糊了权衡和风险的技术主张等等。

本文是对 Terra 数十亿美元失败的事后分析。

了解比特币

“在进入 SEC 之前，我有幸在麻省理工学院从事金融与技术交叉领域的研究、写作和教学工作。其中包括加密金融、区块链技术和货币课程。

在那份工作中，我开始相信，尽管加密领域有很多虚假的炒作，但中本聪的创新是真实的。此外，它已经并可能继续成为金融和货币领域变革的催化剂。

其核心是，中本聪试图创造一种没有中央中介机构（如中央银行或商业银行）的私人货币形式。

——Gary Gensler, SEC 主席, August 2021

本地支付历来是一个私人和物理的过程。我给你现金，你给我货物。很难监控或阻止这种交易。但多年来，如果需要远距离支付，人们依赖于大型中央中介机构（商业银行和中央银行）。

如果我想给我在芝加哥的朋友汇钱，或者特别是给我在东京的另一个朋友，或者从那些城市的商人那里买东西，我需要通过一家大银行。我会通过多种方式之一，告诉我的银行把他们的钱汇给银行，如果它走向国际，最终也会涉及到我们国家的中央银行。

作为一个美国人，对于这类目的地来说，通过中央实体进行长途支付并不是什么大问题，因为他们不会阻止我的支付。不过，它们又贵又慢。 但是，对于世界上大多数拥有限制性货币制度和持续高通胀（世界上一半以上的人生活在独裁主义和/或反复出现的两位数通货膨胀的环境中）的人来说，缺乏替代选择一直是一种限制。对于发达市场的记者、学者和分析师来说，由于自身环境的优势，他们中的许多人都没有意识到这一点。

比特币的发明改变了这种对中央中介的依赖，因为它带来了第一种可靠的自我托管的点对点货币。任何有互联网连接的人都可以将流动价值发送给世界上任何有互联网连接的人，而无需依赖商业银行或央行。没有人需要为他们保管他们的钱，他们不需要请求任何中央实体的许可来将价值发送给其他人。

因此，在 Chainalysis 加密货币采用指数的20个主要国家中，有19个是发展中国家，这也许并不令人惊讶。总体而言，这些国家的人民所面临的产权水平、金融自由水平和通货膨胀水平都低于本文的大多数读者：

比特币成为历史上市值达到1万亿美元最快的资产，并从三次80%以上的崩盘和几次50%以上的崩盘中恢复，不断创新高：

比特币持有者必须忍受波动性、技术风险和其他类似的事情，但从技术意义上说，比特币提供的是真正的新事物，不管网络在长期内最终会发生什么。该协议使用能源和开源代码来建立一个可公开审计的全球共识帐本，而不是依靠人类的决定来达成共识。

但在比特币之后，出现了2万个模仿者。其中一些增加了节点需求，因此牺牲了去中心化，以增加交易吞吐量（从而违背了区块链的目的）。其中一些减少了能源投入，代之以人力治理投入，这又以各种方式降低了去中心化。

它们中的一些为了实现更多的代码表达能力而增加了额外的复杂性，这也增加了节点需求并降低了它们的去中心化。基本上，这里有一个主题。每一个来自竞争项目的新“创新”都在不断地削弱了去中心化属性。

中本聪在他的比特币设计中故意牺牲了大多数指标，目的是实现一个自动化、去中心化和可审计的全球转账代理和注册商，仅此而已。他结合了默克尔树和工作量证明算法等现有技术，然后在其中添加难度调整，这种结合就是他的创新。

PoW 不仅有用，而且是绝对必要的。没有它，免信任的数字货币就无法运行。你总是需要一个锚与物质领域关联。没有这个锚，不可能有不证自明的可信历史。能源是我们唯一的依靠。工作证明=相信物理来确定发生了什么。利益证明=信任人类来确定发生了什么。

——Gigi,  21 Lessons 作者

从那时起，开发者通过软分叉（向后兼容的选择升级）对比特币进行了多次更新，但核心设计没有改变。自启动以来，它的正常运行时间为99.98%，自2013年3月以来，它的正常运行时间为100%。在此期间，甚至连美联储的银行间结算系统 Fedwire 也没有100%正常运行。

大多数其他加密货币的设计，都是在去中心化、可靠性和安全性的基础上再增加一些功能，然后向投资者宣传这是创新。

而在边缘地带，确实有一些创新。例如，联邦数据库和计算层就很有用。但在大多数情况下，人们对中本聪创造了什么，以及为什么创造了它充满了误解。

这些权衡很少向投资者宣传（有时创始人也不理解），而是将其作为纯粹的技术改进进行营销。而这种广告吸引了很多人，特别是当与风险投资资助的临时经济激励措施相结合时。

与比特币网络不同的是，比特币网络没有进行市场营销的中心组织，大多数其他项目都有在网络营销和持续运营中发挥关键作用的基金会或人员。

在比特币生态系统工作的人往往对这些其他协议持批评态度。从外部的角度来看，整个加密货币生态系统似乎都是同质的，但在行业内部，情况并非如此。从事这些被称为“山寨币”的人有一种自然的动机，试图与比特币联系起来，同时推销他们的代币是如何更上一层楼的，而比特币的支持者有一种自然的动机，指出这些其他加密货币在声称创新时的所有风险和权衡。

中本聪推出了这个开源软件，并在最初的几年里对其进行了更新，他从未给自己预挖部分比特币，也从未花过自己挖出的比特币，然后消失了，让其他人继续他的项目。

从那以后，这个网络一直依赖于一群流动的开源开发人员，没有领导者。没有人可以向用户推送更新。当价格下跌时，没有人可以求助，也没有人问他们会怎么做。比特币从未募集资金，没有通过Howey测试，因此不是证券；在大多数情况下，它被归类为数字商品。

相比之下，许多其他协议开发人员通过给自己大量预先开采的货币，从他们的创造中获得了财富，并继续以一种中心化的方式运营他们的网络，同时以去中心化的方式营销它们。许多这些项目/机构筹集了资金，通过了 Howey 测试，因此具有许多证券的特征。

如果他们对自己的设计完全诚实，他们就会像初创公司一样，我们就可以这样分析他们。但从实际意义上说，它们中的许多基本上都是未注册证券，在监管机构想出如何迎头赶上之前，它们在全球灰色地带运营，同时标榜自己是去中心化的网络。

这并不是说所有的加密技术都是坏的或没有技术贡献，而是说整个行业充满了骗局、欺诈和善意但最终注定失败的项目，在已经创建的项目中占有一定比例。比特币在它的道路上留下了一个巨大的后遗症，而后来者们很乐意填补这个后遗症，并想出了如何快速赚取大量的钱。
在很大程度上，比特币就像是这个行业的 iPhone，还有成千上万廉价的山寨手机，上面粘着苹果的标志，也被推销给人们。如果投资者选择对各种加密货币项目进行投机，他们需要非常谨慎。

该行业的几家交易所也助长了泡沫，以求快速获利。如果某些东西开始获得势头，包括 DOGE 或 SHIB 等实际上没有未来的 meme 货币，它们就会向用户推广这些货币，这可能会吸引散户投资者在泡沫顶部买入。此外，Youtube 和 TikTok 的很多有影响力的人都在拉高部分小币种，并利用他们的受众作为退出流动性。

Terra：你不是央行

Terra 是一个加密货币网络，基于名为 TerraUSD 或 “UST” 的算法稳定币，并使用其原生代币 Luna 作为其基本股权资本。这两者之间的一种铸造/销毁机制关系，是为了保持汇率稳定。

它标榜自己是去中心化的，但最终并非如此：

在其巅峰时期，Luna 的市值为400亿美元，而 TerraUSD 的市值接近200亿美元。加密行业 VC 和散户大举投资。现在大部分已经灰飞烟灭，UST 已脱锚，Luna 也近乎归零。这主要发生在5月7日至5月12日，至今仍是一个传奇。

当 Terra 生态系统还很小的时候，我基本上忽略了它。我一直关注各种加密项目，一旦它们的市值进入前20名左右，我就会了解它们在做什么，但我只能跟踪这么多事情。

到2022年3月中旬，Luna Foundation Guard 成立，他们开始购买比特币，这是为 Luna 的代币股权提供的另一道防线。从那时起，我开始深入挖掘他们的生态系统，分析风险。

几个月来，比特币生态系统中的许多人都在对 Terra 发出警告。业内专业人士，比如 Castle Island Ventures 的 Brad Mills、Nic Carter、Swan Bitcoin 的 Cory Klippsten，我在此列举的许多人，都公开批评了它。特别是 Cory Klippsten，他大声地反复警告人们这一点。

我分析了情况，阅读了对项目的一些批评意见，然后去阅读了来自 Luna 看涨者的反对意见，关于为什么这些风险被认为是没有根据的。我的观点是，风险是相当明确和准确的。这不是真正的技术风险；这是一种基于不稳定的经济设计和不可持续的财政激励的经济风险。

作者：Lyn Alden