在我那些年关注黄金的时候，经常听到这样一种叙事：黄金在华尔街机构投资者布局的资产中总体而言所占的比例还相当小，因此一旦美元体系或者世界出现重大危机，华尔街的机构投资者就会认识到黄金的价值，就会疯狂地买入黄金，届时黄金的价格就会飞天。

我是在十多年前就听到这类描述的，那个时候在各种黄金投资的论坛上经常看到上面这类叙事被拿出来反复提及。大家尤其强调和股市相比，黄金的体量还很小，因此潜力非常大。

那么现在呢？我们仍然可以大概估算一下。

如果按照现在黄金的价格（2 000美元一盎司）估算，黄金现在的价格大概是12万亿美元。而全世界股票的总市值截至2020年大概是93.7万亿美元，其中美国股市的总市值大概为40.7万亿美元。

我们就以这个数据为例进行比较可以发现，全球股市的市值大概是黄金的7到8倍，其中仅美股的总市值大概就是黄金的3倍多。

从市值看确实黄金的总市值和股市相比还是相当低的。但黄金为什么就是得不到华尔街机构投资者的青睐呢？或者说远不如股市受到青睐呢？

是因为市场不够成熟吗？显然不是，黄金交易的历史比股市还长。

是叙事不够吗？黄金是各国政府都持有的国库财产，黄金是全世界所有货币的锚，黄金是危机到来时最好的避险工具。这样的叙事够宏大了。

原因在哪里？

如果我们从投资品属性上看，这个问题就很容易看清了：黄金只是避险资产，它起的主要作用在于规避风险，而非让资产大幅增值。

而机构投资者进行投资的目的是什么？是要实现资产的迅速增值。所以从这个角度去看，机构投资者即便持有黄金，其所占的份额也不会太大，持有它主要是用来对冲紧急风险。机构投资者主要持有的仍然是风险类资产，典型的就是股票及其衍生品。只有持有这些金融产品才有可能实现财富的迅速增长。

我们从来没有听过哪个华尔街投资家或者企业家是通过投资黄金实现财富奇迹的，几乎绝大多数都是通过股市实现财富奇迹的。

如果用这个思路来审视加密资产，我们或许能得到一幅更加清晰的图景：

在我看来现在的加密资产属于上升期，它的市值已经今非昔比，其走势已经不太会是散户能够左右的了，话语权越来越多的转移到传统机构投资者手中。但我认为以它现在的这个体量，相对于其它投资品（比如黄金、股市）来说，传统机构投资者进入的仍然还不算多，他们进场也只是试探性地在布局。

有可能机构投资者对它的属性和投资方式还在摸索中，甚至还处于争论中：比如我近期经常提到我预估传统投资者会把它们当作风险资产来看待，因为它们的走势与美股同频而与黄金相反就是最好的证明；但是近来我看到达里奥在一期访谈中被问到在紧急情况下会持有什么资产时，他同时提到了黄金和比特币，显然他是把比特币当作和黄金一样的避险资产，这明显和我观察到的又不同。

因此我认为在未来随着加密资产更深入、更大规模地走向传统金融市场时，传统机构对它们的认知会更多地显现，同时也会更潜移默化地影响加密资产整体的走势。而在这个过程中，我们在币圈养成的一些习惯性思维很有可能会被不断地冲击和颠覆。

我认为本轮牛市比特币没有走出很多老玩家期待的大行情就是这种冲击和颠覆的一个典型表现。假如我的这种认知是合适的，那接下来还有更多冲击和颠覆等着我们。对此我们要保持高度的谨慎和关注。

顺着这个思路想下去，我认为还有一些问题值得我们关注和思考：

1、未来加密资产是否还会以大概4年为周期进行牛熊轮替？

2、未来在牛市和熊市中，加密资产的涨幅和跌幅是否还会像过往那么剧烈？如果不会，那该怎么处理定投和定抛？

3、未来的加密资产到底会被掌握话语权的传统机构投资者定义为什么属性？

对第一和第二个问题，我现在还没有答案，还在观察和思考。而对第三个问题的思考则是很有趣的，明天继续和大家分享我的猜测。