对币圈来说，美国最大的加密货币交易所Coinbase周三将在纽约交易所公开亮相，将是一个历史性的时刻。然而，眼下Coinbase的上市虽然看上去似乎是“正当其时”的，但是，对于大部分的投资者来说，这只个股仍然充满了风险。

风险一：Coinbase的利润过度依赖加密货币市场交易

和Roblox、Snowflake等新兴的科技独角兽不同的是，Coinbase已经开始盈利了，在2019年的3000万美元亏损以后，公司2020年全年的净利润已经一跃达到3.22亿美元。营收更是飙升139%。这之中，运营杠杆发挥了作用，公司的营收增长快于成本增长，所以利润率扩大，利润得到改善。

但是，不得不注意的是，Coinbase去年有高达86%的收入来自交易费用——2020年，由于加密货币交易量同比增长了142%，导致交易费用上涨了137%。相应的，2020年也是加密货币市场最兴旺的一年，在此期间，比特币的价格从一枚7184美元上涨到了28972美元，上涨了四倍。

也就是说，加密货币市场的繁荣促成了Coinbase的成功，但是，反过来的情况，投资者也需要警惕——2018年，加密货币崩盘，比特币价格从13850美元跌至3747美元，暴跌了72%以上。而那一年，Coinbase的交易量就跟随下滑了80%以上，同期交易用户数量也下滑了67%。

而且，在占比高昂的加密货币交易费用中，还有56%的交易费收入来自比特币和以太坊。

作为一个交易所，芝加哥商品交易集团和洲际交易所等传统交易所也常常会受到交易活动波动性的影响，但是这些传统交易所往往有更为多样化的服务和产品，任何单一产品对其波动性的影响都会被降至最低。然而，在波动性爆棚的加密货币市场，很难说Coinbase不会再遇到极端情况，从而再次出现亏损。

风险二：Coinbase估值存在泡沫

Coinbase作为全美最大的加密货币交易商无疑存在其令投资者信任和喜爱的方面，该交易所存放着全球超过12%的加密货币资产。而作为行业领头羊，公司也拥有无可厚非的市场地位。

展望后市，Coinbase确实仍然有可能具备爆炸性的增长潜力，有望让公司乘势而上，大力扩大市场份额。

但是，投资者还需要关注的是，Coinbase的直接上市估值预计将会达到1000亿美元，相当于其营收的77倍之巨。这是纳斯达克市值的4倍，目前，纳斯达克交易所市值为258.18亿美元。

看多Coinbase的投资者或许会说，公司的历史增长率和发展前景都令人兴奋，其估值存在合理性。但是，如果公司一旦不能满足投资者的乐观预期，估值很容易出现崩溃。

风险三：Coinbase仍面临较大政策风险

在Coinbase的招股说明书中，公司也指出，“严重的监管不确定性”是其业务的主要担忧之一，并强调全球各地监管机构都在加强对加密货币的审查。

该公司近期刚刚同意支付650万美元，了结和美国证券交易委员会(SEC)的指控，后者称公司报告了有关其交易量的误导性信息，不过公司也并没有承认监管机构的指控。

监管问题一直是悬在加密货币市场之上的达摩斯克利之剑，本周早些时候，全球四大加密货币交易所之一Kraken的CEO Jesse Powell刚刚警告称，全球各国政府可能会限制使用比特币和其他加密货币，他表示：“我认为可能会有一些打击行动，围绕加密货币的监管不确定性不会很快消失。而美国比其他国家更‘短视’，对银行等传统企业的压力很敏感。”

需要注意的是，此前美国财长耶伦、欧洲央行行长拉加德等官员都对比特币洗钱等非法活动发出警告。美国政府最近提出了一项反洗钱规则，要求在数字钱包中持有加密货币的个人进行3000美元及以上的交易时，必须进行身份检查。此外，印度政府也在考虑一项加密货币禁令，任何持有或交易加密货币的人可能都将被处罚。

所以，眼下在Coinbase上市之初就猛然闯入，显然不是一个理智的做法。从长远来看，该股仍然和加密货币增长密不可分，其波动性无需赘言，不论这个市场的增长前景如何，仅目前估值之高这点，足以提醒很多投资者望三思后行。