日本股市今年击败了中国股市，但一些投资者押注潮流即将扭转。

日本股市面临的阻力越来越大，包括全球经济增长恶化，并且随着日本央行面临收紧政策的压力，提振出口商收益的日元疲软时代可能即将结束。

相反，乐观情绪正在增强。市场认为，中国政府提振经济和国内股市的努力，将有助于结束股市的暴跌。今年以来，中国股市已成为全球表现最差的股市之一。处于历史低位的估值也将吸引抄底者。

有迹象表明日本的优异表现可能已经达到顶峰。由于全球加息导致外部需求前景恶化，东证股价指数已较今年高点下跌逾4%，这将损害日本的工业强国。出口依赖型工业约占该指数的四分之一，这一比例高于中国基准指数。

日本股市也因其与标普500指数的高度相关性而受到影响，该指数上个月进入了技术调整。

过去十年，东证指数与标普500指数的周相关性为0.57，而沪深300与标普500指数之间的相关性仅为0.1。读数为1意味着两者步调一致。

日本股市的另一个风险是全球基金的大量仓位。截至10月27日，海外投资者今年已净买入307亿美元的本地股票，有望创下自2013年以来购买量最大的一年。

汇丰控股策略师 Herald van der Linde 和 Prerna Garg 在上个月的一份研究报告中写道：“全球基金对日本股市的敞口很高，比过去十年要高得多。”“因此增持的空间有限。”

他们表示，该行减持日本股票，增持中国大陆股票。

如果日元开始走强，日本股市的下跌可能会加速。该货币有很大的升值空间，今年已下跌近13%，接近三年来的低点。

尽管日本央行本周仅小幅调整收益率曲线控制政策，令日元多头感到失望，但它确实朝这个方向迈出了一步，更实质性的举措将提振日元。

中国股市的积极因素之一是有吸引力的盈利前景。据彭博社预测，未来12个月，沪深300指数成分股公司的盈利将平均增长22%。相比之下，日本东证指数成分股的这一比例仅为5%。

估值指标也表明中国股市还有反弹空间。沪深300指数的预期市盈率为10.5倍，低于12.4倍的五年平均水平。东证指数交易价格为14.3 倍，与其五年平均值一致。