要点

• 瑞士监管机构金融市场监管局(FINMA)周日宣布，作为协议的一部分，所谓的额外一级债券（AT1）将被减记为零。这些债券被广泛认为是风险相对较高的投资。

• 此举激怒了瑞士信贷的AT1债券持有人，因为他们的投资似乎已经损失殆尽。

• 在瑞士当局的帮助下，瑞士信贷上周日与竞争对手瑞士联合银行(UBS)达成了价值32亿美元的收购协议。

200多位AT1债券的投资人聚集在苏黎世瑞信门口表达不满和维权

在苦苦挣扎的瑞士信贷被瑞士联合银行(UBS)收购后，一部分债券持有人将被清除，导致他们看到价值160亿瑞士法郎(170亿美元)的投资变得一文不值。

瑞士监管机构金融市场监管局(FINMA)周日宣布，作为协议的一部分，所谓的额外一级债券（AT1）将被减记为零。这些债券被广泛认为是风险相对较高的投资。

此举激怒了瑞信AT1债券持有人，因为他们的投资似乎已经损失，而作为收购的一部分，股东将获得分红。通常，股权投资会被列为仅次于AT1债券的次级投资。

因此，高盛信贷策略师在周日发表的研究报告中称，该决定“可以被解读为AT1债券持有人实际上是股东的从属地位。”

他们补充称：“这也是自全球金融危机后资产类别诞生以来，AT1投资者遭受的最大损失。”

然而，DBRS晨星公司金融机构全球主管伊丽莎白·鲁德曼(Elisabeth Rudman)周一对CNBC的“Squawk Box Europe”节目表示，FINMA的举动不应令人震惊。

“AT1是用来吸收损失的，所以这并不令人意外，”她说。“他们做了他们应该做的事。”

AT1债券，也被称为或有可转换债券或“CoCos”债券，是一种被认为是银行监管资本的一部分的债务。在某些情况下，例如当一家银行的资本充足率低于此前商定的阈值时，持有人可以将其转换为股权或减记。

AT1是在金融危机之后创建的，作为在危机情况下转移纳税人风险的一种方式。由于风险因素较高，它们的收益率往往高于其他债券。

在瑞士当局的帮助下，瑞士信贷上周日与竞争对手瑞士联合银行(UBS)达成了价值32亿美元的收购协议。

在经历了多年的亏损和困境后，瑞信的困境在上周达到了顶峰。此前，瑞信最大的投资者沙特国家银行(Saudi National Bank)表示，由于监管限制，它无法在财务上向这家瑞士银行提供更多支持。这是在美国硅谷银行和Signature银行的倒闭给整个银行业带来冲击波的几天之后。

瑞士央行(Swiss National Bank)随后表示，将向瑞信提供至多500亿法郎(合540亿美元)的支持，但投资者的担忧依然存在，局面变得难以维持。

这一事态发展也引发了人们的担忧，即这可能会对全球信贷市场和其他主要金融机构的AT1债券产生何种影响。

拉德曼说，这可能会影响投资者对债券的看法，以及他们愿意为这些债券支付多少钱。

“我认为它们不会有被减记的风险。定价和投资者的方式将存在风险，也许一些投资者会重新评估他们所寻求的收益率，”她强调。

与此同时，高盛指出，FINMA的决定“大大削弱了增加风险的理由”。

该公司的战略家表示：“投资者是将这一决定视为一次性的，还是在金融危机加剧时重新考虑风险回报的不对称，仍有待观察。”

高盛解释说：“现在更难评估AT1债券与高收益企业债券之间的利差在历史上大幅上扬的吸引力。”高盛的结论是，这可能会导致市场对AT1债券的兴趣下降。

其他监管机构保持距离

与此同时，欧盟(European Union)的银行业监管机构周一表示，如果在他们的职权范围内出现类似情况，他们将采取不同的做法。瑞士不是欧盟成员国。

虽然他们表示欢迎瑞士当局为解决问题而采取的措施，但他们也指出，有一个具体的顺序，即“陷入困境的银行的股东和债权人应该承担损失”。

“特别是，普通股权工具是最先承担（吸收）损失的工具，只有在它们充分使用后，才需要减记附加一级（AT1）。这种方法在过去的案例中一直得到应用，并将继续指导单一决议委员会(SRB)和欧洲央行(ECB)银行监管机构在危机干预中的行动，”他们在声明中写道。

美国银行全球研究(BofA Global Research)分析师周一指出，这份声明可能会略微缓解投资者的担忧。

“在我们看来，瑞士当局的这个行动仍将是影响市场的一个因素。我们仍然担心市场非常脆弱。不过，我们也相信，我们已经看到欧洲当局采取了提振市场的信心措施。”

在2010年至2018年期间担任欧洲央行副行长，Vítor Constâncio在推特上对FINMA的声明发表评论，称这是一个“后果很严重的错误”，可能会导致法律行动。

英国央行(Bank of England)也与FINMA的决定保持距离，称英国“有明确的法定命令”，详细说明哪些股东和债权人将承担损失。声明指出，AT1债券的“排名领先”于股权投资，并补充称，他们在SVB UK（英国硅谷银行）的平仓过程中遵循了这一流程。