登高易跌重，曾经乘着美联储东风而青云直上的各类成长性资产，现在伴随着即将到来的利率冲击，正在逐步回归正常的价值轨道。

10年期美债收益率在本周狂飙29个基点至1.8%左右，达到2020年1月以来的最高水平。

一、美国风险资产首当其冲

高成长性的美国科技股、生物股、新能源股率先下挫，而数字货币资产也难逃被抛售的命运。

投资咨询公司Infrastructure Capital Advisors经理Jay Hatfield表示：

美联储收紧流动性将造成股票风险溢价的上抬，这对科技股等高风险资产造成巨大的影响，更不用说并没有内在价值的加密货币。

咨询公司CFRA负责ETF的研究主管Todd Rosenbluth称：

面对可能出现的利率上调，投资者正在对所能承受的风险进行重新评估，他们开始将优先考虑更加稳定的企业，原先更具增长潜力但表现不稳定的个股成为被抛售的不二选择。

1、科技股方面，高盛一篮子的科技股终结了长达数年的上涨，在近期出现暴跌，而SPAC指数也已从高点回落35%。

重仓具有颠覆式创新的中小型科技企业的木头姐（Catherine Wood）也损失惨重，其所管理的ARK Innovation ETF在2021年2月触及历史高点之后，跌幅已经达到46%。

^{注：纳斯达克生物技术指数在新年第一周下跌 6.5% 来源：Bloomberg}

2、生物股方面，包括安进（Amgen Inc.）和吉利德科学（Gilead Sciences Inc.）在内的纳斯达克生物技术指数在新年第一周下跌 6.5%，这是自2020年3月中旬以来最差的一周。

彭博社对此强调，该指数中的许多成分股均尚未实现盈利。

3、新能源股方面，曾经在2020年斩获230%巨额涨幅的景顺太阳能ETF（TAN），也在本周四被卖出7000万美元，创下自去年3月以来的最大单日净流出。

4、数字货币方面，比特币和以太币均在创下11月新高后大幅下跌。

截止本周五，比特币从11月高点69000美元下跌40%，而第二大加密货币以太币回撤幅度也达到约35%。

同时，持有Coinbase Global Inc.等数字货币公司的Global X Fintech ETF，也于去年10月刷新最高记录之后下跌30%。

长期以来数字货币的支持者都认为，与其他资产相比，比特币等资产比较“特殊”，可以用于对冲金融市场其他资产的剧烈波动，但是现在这个观点正在受到挑战。

National Securities首席市场策略师曾表示：

近期比特币等数字货币的下跌和高风险成长股被抛售有关，所以当数字货币下跌时，高风险成长股也在下挫。

二、A股何去何从？

面对以新能源为代表的高景气度赛道开年大跌，市场关于A股未来走向的讨论也愈演越烈。

兴业证券首席策略分析师张启尧认为，2022年超额收益正在从高净资产收益率（ROE）向高增速（G）转移，成长的重要性大幅提升，未来市值更小、增速更高、符合科创“新增量”的“小高新”领域将成为科创共富时代的弄潮儿，也有望成为未来超额收益的主要来源。

国君策略首席分析师陈显顺的观点更明确，他认为，2022年一月以来市场的调整，核心逻辑在于“市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换”的预演。成长机会仍在，价值重回舞台。

2021年，市场的超额收益来源于盈利；2022年，市场的超额收益更多将来源于估值修复。