如果我们回过头来看看公司的理论，并在过去几个世纪里就开始构建加密货币资产，那么，加密货币资产很明显代表了一种新型的经济社会结构——部分原因在于其能包罗所有的非经济因素。公司的性质、股份、债券持有、债券等都是社会结构。它们之所以存在于结构和习俗中，是由于几个世纪以来，在我们的国家和国际社会中，法律、文化和规章在不断地演变。如果一个公司的章程没有被政府备案和接受，那么这个公司可能根本就不算存在（比如被认为不存在）。如果合同中使用的词语没有得到法庭的认同（还是政府的影响），这份合同也可能被认为根本不存在（例如被认为无效或不可执行）。它们不像黄金，甚至比特币，是存在于法律框架之外的实体，所以会受到各种制约。

自公司诞生以来，我们就建立了治理体系，以帮助我们确保股东和利益相关者的利益是一致的，这也导致了监管机构的成立，如美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）。监管已建立了几个世纪，主要是为了确保给投资者足够的保护。历史上充斥着投资者因庞氏骗局、金字塔骗局以及臭名昭著的先拉高后砸盘而蒙受的损失，因此有必要提供一种运营监管框架，在惩罚居心不轨的人的同时，仍为新兴技术创新提供一个公平的竞争环境。然而，当「老鼠屎」们也说要构建创新的产品和服务时，问题就出现了，因为创新仅仅成为了商业骗局的一个幌子。

在我之前的一篇关于新金融革命的文章中，我提到了资本形成正在迅速变化的事实。在现有的法律和监管框架下，我们今天用的社会结构是有限的，因为我们正在利用加密货币来为项目、研究和公司寻找新的融资方式。与现有的营利性实体一样，我们也有一个基础的概念——其目的是部署资金来支持一个原因，通常是在存在的税收框架之外，因为基金会的目标通常不是向利益相关者分配利润，而是重新投资于它所服务的事业。以太坊基金会就是一个很好的例子，它证明了一个独立的组织可以是非营利性质的，但同时又可以在没有股东的情况下资助公营企业的发展。

在代币经济的新范式中，我们引入了一种不同于证券持有者的新型利益相关者。必须让这些新的利益相关者充分意识到，他们不是在购买股票，而是在购买可用于代币经济运行的代币。

在加密货币领域，对什么是证券存在一些争议，但在很大程度上，豪威测试（Howey Test）^①被视为美国最高法院的基准裁决，它定义了证券。

_{小编注：豪威测试是SEC判断一种加密货币是否应该被归为证券的测试，主要从投资货币、共同企业和预期利润三个方面来判断。具体来说，就是对一个区块链项目进行打分，得分越高，说明该项目发行的加密货币性质越接近证券。而一旦被认定是证券，就意味着该代币需要接受与证券一样严格的监管，发行门槛要高很多，如果发行者不符合资质，还会面临严重的法律风险。}

SEC最近还发布了一些有关I-C-O和加密货币的指导方针。然而，这些指导原则并不具有普遍性——显然不是每个国家都在接受SEC的指导原则，因此每个司法管辖区都需要用它们的法律制定自己对代币的定义，以及如何让他们的法律适用于代币。

公司的本质是，管理团队的受托责任最终是对股东的，而不是对持币者。这适用于全球的董事和董事会，也导致了价值陷阱困境。你要如何履行对股东的受托责任，同时兼顾实用型代币持币者的利益以支持代币经济？

问题的关键在于：价值被困在哪里？它应归于公司及其股东还是直接归于代币经济？