最新经济数据显示，4月经济增长显著放缓，总需求再次明显坍缩。统计局发布的数据来看，尽管4月工业增加值如预期那样有所好转，同比增速从3月的5.6%上升至5.9%，但投资增长大幅低于预期。今年前4个月投资增长12.0%，比市场预期低1.5个百分点。

根据彭博社对经济学家的最新调查，随着中国经济的复苏失去动力，中国央行可能会比预期更早地降低主要银行的存款准备金率。

与此同时，虽然货币政策持续宽松，但固定资产投资依然表现出到位资金不足情况。4月当月固定资产投资到位资金同比增速放缓2.8个百分点至5.1%，其中国内贷款仅增长2.3%。固定资产4月单月投资已经下滑至9.6%，创下危机后新低。

这显示出宽松的货币政策并未有效传导至实体经济，有分析师称，其中股市高涨带来的虹吸效应是重要原因。同时受地方债发行受阻，城投债发行缩量和土地收入下降导致地方政府财力下降，基建投资在4月出现了放缓，单月同比增长16.1%，增速环比下降8.3个百分点。

面对如此低迷的经济数据，光大证券分析师徐高表示，宽松的政策开始对实体经济起效，但程度非常有限。经济依然面临较大下行压力，未来政策宽松程度还将进一步加大。财政政策将有所发力的同时，货币政策宽松力度将进一步加码。预计未来会有降息将准等宽松政策继续出台。同时也存在央行通过PSL等非传统货币政策工具加大向市场投放货币规模的可能性。宽松政策将进一步加码。

经济学家早些时候曾预测今年最后三个月会降准，但现在这个预期提前，预计中国人民银行预计将在2023年第三季度末将主要银行的存款准备金率（即银行必须保留的现金数额）下调25个基点。

削减该金额将使该比率从10.75%降至10.5%，调查受访者认为，如果今年削减该比率，该存款准备金比率可能至少会保持到2024年底。

^{图：彭博预计中国将降准至10.5% 来源：Bloomberg}

接受彭博社调查的经济学家现在预计中国今年的国内生产总值将比去年同期增长5.5%，低于此前估计的5.6%，中国政府为今年设定了一个相当保守的增长目标，即GDP增长5%左右。

经济动能放缓引发外界猜测央行是否会放松政策以刺激复苏。彭博经济研究表明，与中国人民银行主要利率下调10个基点相比，存款准备金率下调25个基点对经济增长的推动作用更大。

尽管经济放缓，中国人民银行迄今仍未降息，最近一次是在上周连续第九个月将一年期政策性贷款利率维持在2.75%。与此同时，在今年3月份降低银行存款准备金率后，它确实在同一天的第六个月向金融体系注入了更多的长期流动性。

在岸掉期交易商将对中国货币宽松政策的押注增加至去年11月以来的最高水平，12个月期利率掉期成本本周下滑至2.06%，该利率掉期预测一年后的利率水平，这比两个多月前的2.47%还高。

货币宽松预期一致

在资金面上，4月新增融资总量1.05万亿，同比少增4488亿，其中信贷保持平稳，但表外融资继续全面萎缩，社融增速降至12.2%，创历史新低。M2增速大降至10.1%，创历史新低，主因新增贷款力度偏弱、外占萎缩、表外融资趋降，M2供给机制性放缓。M1货币供应量同比增长3.7%，预期3.5%。货币增速仍有下行压力。

中信证券分析师认为前期的降息降准可以在一定程度上扩大货币乘数，改善信贷条件，但预计未来政策宽松力度更大，预计再度降息，降准仍然是大概率的。

马来亚银行证券经济学家布赖恩·李 (Brian Lee) 表示：

“中国政府保守的2023年GDP增长目标为5%，这为中国央行在放宽货币政策方面保持耐心提供了一些空间。”

他表示，中国当局转而依赖更有针对性的政策措施，例如鼓励对基础设施和制造业的更多投资，以及城市层面的房地产宽松举措，法国巴黎银行资产管理公司和野村控股公司建议客户购买中国政府债券，因为疲软的经济可能会进一步压低中债收益率。

野村分析师的目标是到今年7月中旬将五年期中债收益率降至2.30%，在周二触及六个月低点后，五年期中债收益率报2.49%。