重重不利因素的叠加让即将过去的2022年无比艰难:通胀居高不下、经济增长持续放缓、市场行情严峻，投资者无所适从......而尽管全球央行可能会在2023年放慢或结束货币紧缩政策，但较多机构预计各主要经济体都不会降息，主要经济体或者陷入衰退，或者增长放缓，然后再开始缓慢的试探性复苏。在这些背景下，随着2022年引发的经济和金融力量将继续对2023年产生影响，我们讨论了全球股市低点何时到来、试探性复苏前景下什么是经济增长反弹的关键因素、哪类资产可能为投资者提供更有吸引力的机会，以及中国的ESG市场有哪些趋势值得关注等话题。

1、全球股市低点尚未到来吗?

瑞银全球经济与策略研究主管及首席经济学家Arend Kapteyn近日发表了2023-24年全球市场展望，其在11月上旬的一封邮件里称，股市目前反映出的美国/欧洲陷入衰退的概率仅为41%和80%，增长乏力和盈利疲弱会拉低市场，之后在2023年2季度利率下降帮助股市在3200点(标普500指数)触底并到2023年将股市提振至3900点。在收入和利润率承受更大压力的情况下，Eurostoxx指数可能表现更差，于2季度在330点触底，2023年底时料将处于385点。质量股和成长股的表现可能好于价值股。

2、2023年中国经济增速会有多大反弹?

在基准情境下，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛等分析师在发表中国经济展望时表示，预计2023年随着疫情形势大幅好转、房地产下行的负面影响逐渐消退，中国GDP增速有望反弹至4.5%。一方面，随着全球经济增长放缓，预计出口增速将从2022年的8%左右放缓至1%。另一方面，随着疫情形势好转，二季度之后国内消费有望强劲复苏，整体投资或将保持平稳，其中房地产投资可能企稳或跌幅明显收窄、降低对基建投资稳增长的需求，而制造业投资增速可能小幅回落。2023年消费复苏是增长反弹的关键因素。

汪涛等分析师预计，2023年实际消费增长5.8%，其中消费服务业可能反弹更为强劲，不过消费的复苏力度将取决于疫情形势如何演变。长期而言，共同富裕相关政策，包括扩大社保覆盖面并提高保障水平、户籍制度改革以及完善公共服务，都应有助于支撑消费增长。同时，他们强调，消费占GDP的比重已有所下降，可能需要几年才能回升至2019年的水平，向消费驱动转型的经济再平衡将需要更长时间。

3、哪类资产会变得更有吸引力?

根据《瑞信2023年投资展望》的预测，未来一年全球经济的增长率将仅为1.6%，瑞信亚太区首席投资总监伍泽恩(John Woods)在电邮中表示，预计全球主要央行的加息将至少持续到2023年第一季度，由此给这一地区的利率带来上行压力，导致亚洲货币维持高波动。他称，“亚洲经济增长率可能放缓，但预计将在年底前趋于稳定。与此同时，投资者对于风险资产应保持谨慎，其中包括亚洲风险资产。”

在这个背景下，瑞信认为固定收益类资产可能为投资者提供更有吸引力的机会。相反，股票投资表现将依然低迷，至少在2023年上半年如此。该机构判断，美国收益率曲线的“陡峭化产品”、美国长期政府债券(相对欧元区政府债券)、新兴市场硬货币债券、投资级信用债和交叉投资预计将在2023年提供有吸引力的投资机会。

其中，亚洲投资级(IG)债券的投资价值正在显现，其收益率达高个位数、基本面稳固且“堕落天使”风险有限。多元化短期BB级亚洲高收益债券(除中国房地产债券)投资组合也具备投资价值，其平均收益率略高于10%。

4、A股和港股来年能涨多少?

思睿投资集团合伙人兼首席经济学家洪灏在他对2023年的展望报告中称，其追踪每三至四年一轮中国经济短周期的专有EYBY模型正接近周期底部，预测上证综合指数未来12个月的交易区间约在3000至3500点。

他还认为，香港恒生指数10月底遭大抛售期间触及的约15000点应是当前周期的低点，未来交易区间约介于16000-23000点。

洪灏强调，这一预测区间跨度宽泛，前路将“荆棘载途”。他的基准预测情境是中国逐步重启和房地产行业缓慢复苏。不确定因素主要包括:中国房地产能以多快的速度复苏;美国是否会在2023年如期陷入衰退。洪灏表示，若以史为鉴，房地产周期应已接近下一轮新周期的起点。必须要有诸如信贷这样的必要因素入局，才能使房地产周期调头转向。有关部门最近一系列雷厉风行的宽松措施暗示着决策层对房地产政策自上而下的微调。预计工业、材料、可选消费、房地产和信息技术等周期性板块跑赢大盘。

5、美元“估值过高” 2023年其强势料消退

汇丰外汇研究主管Paul Mackel和美元策略主管Daragh Maher在11月15日的一份报告中写道，美元强势开始消退，可能导致美元回吐这个周期内兑多数货币的约半数涨幅。美元在过去18个月里表现非常好，但推动其迈向数十年来最高估值的一些力量正在消退。全球增长周期的低点可能正在逼近并因此改善风险偏好，而市场波动率可能会下降，因为美国利率进一步上行的速度可能会放缓。这并不意味着美元会就此从被高估的状态转为被低估的状态。未来几个月美元走势可能会震荡，明年第二季度开始趋于缓和。

6、2023年有哪些ESG政策趋势值得关注?

尽管疫情持续、宏观经济、国际局势等因素对ESG投资和绿色金融的发展造成不确定性，但展望新的一年，商道融绿董事长、中国责任投资论坛(China SIF)理事长郭沛源认为，中国经济绿色低碳转型的中长期趋势不变，中国ESG市场还有很大的增长空间，自上而下的政策驱动仍是中国ESG发展的最重要的驱动力。

他预计2023年有几个政策趋势值得关注。一是对“中国式”ESG的政策探讨。二十大报告提出“中国式现代化”，ESG和绿色金融在当中应发挥怎样的作用?如何在ESG信息披露、ESG评级方法、绿色金融分类中体现中国的特点?这些方面的讨论会更多且可能形成一些初步成果。二是对反漂绿问题的持续关注。中国人民银行已经多次提及在发展绿色金融时要重视反漂绿，关注重点是绿色信贷和绿色债券，资本市场特别是公募基金的反漂绿问题会逐步受到境内监管机构的重视。三是对金融机构碳核算的政策推动。近一两年，从中央到地方都在摸索金融机构资产层面碳核算的做法。此前，中国人民银行拟定《金融机构碳核算技术指南(试行)》，并在绿色金融改革创新试验区试点。郭沛源预计，2023年这些试点工作或能产出初步经验和实践以作推广。此外，银行的气候压力测试、银行个人客户的碳账户等相关问题也会是政策和标准关注的新兴领域。

7、美股料延续熊市 看好亚洲股市

高盛集团策略师Peter Oppenheimer和Sharon Bell等表示，希望2023年股市迎来更佳表现的投资者恐将失望而归，他们表示熊市阶段尚未结束。策略师们估计，标普500指数2023年底将以4000点收官;欧洲基准斯托克600指数明年将收高约4%，至450个基点。巴克莱的Emmanuel Cau等策略师对该欧洲股指的目标位相同，并称通往该点位的道路将是坎坷的。高盛策略师预计，亚洲股市明年将有超群表现，MSCI亚太(除日本外)指数全年将上涨11%，至550点。

8、民众养老观念将发生怎样的转变?

富达国际与蚂蚁财富发布的最新《中国养老前景调查报告》显示，在第三支柱发展进一步提速的背景下，受访者开始进行养老储蓄的平均年龄显著下降，从38岁提前到了35岁。同时，养老储蓄占收入的比例达到27%，连续三年呈上升趋势。与此同时，民众的观念开始从储蓄养老逐渐向投资养老转变。认同长期投资理念并将其作为养老首选投资方式的受访者比例从去年的10%上升至15%。艾媒咨询预计，2023年中国养老产业市场规模将达12万亿元，护理服务和医疗服务相结合是2022-2023年养老行业发展的主要方向。中国银行研究院在近期发布的《中国经济金融展望报告》指出，伴随个人养老金制度落地，养老理财、养老保险有序推出，有利于增加中长期资金入市。

9、中国私募资本市场又将受到怎样的影响?

Preqin(睿勤)两年一度的《未来另类资产展望报告(2027)》显示，全球私募资本资产管理规模(AUM)到2027年底将达18.3万亿美元，接近2021年底9.3万亿美元的两倍。然而，私募资本增长率将由13%放缓至12%，这将对不同地区以及不同资产类别产生不同程度的影响。

瑞银财富管理首席投资总监Mark Haefele表示，2023年将是有望出现拐点的一年，目前采取避险措施的投资者需要规划何时以及如何在2023年重新转向复苏主题。从长远来看，私募市场是布局于未来十年长期趋势的一种方式，尤其是在数字化和能源安全领域。

10、比特币能到100万美元?

机构给出的比特币长期目标位跨度极大，最低的是BCA Research Inc.策略师预测的5000美元。最高的是Ark Investment Management的Cathie Wood，她预计到2030年比特币价格将高达100万美元。Ark的Wood以数字资产的科技内涵为由，坚持她对到2030年比特币将升至100万美元的看涨预测。她预计，FTX破产会在不久的将来产生更多影响。美国风险投资家Tim Draper表示，比特币在2023年中期达到25万美元。他在一次网络峰会讨论中称，加密货币的冬天是风险资本家“最喜欢的投资时间”。