恒大终将还是走入了“死循环”

第一，恒大的房卖不动了，负面新闻太多让买房者早已没有了信心。

第二，恒大变卖核心资产股权来还债，但早已找不到接盘侠。

第三，恒大已经请来了华利安来做财务顾问，这家国际投行最擅长的业务就是债务重组，经典的case 就是2001年的安然，还有2008年的雷曼兄弟。

现在的恒大有多惨呢？恒大系的四只股票，之前总市值最高的时候达到了1万4440亿港币，仅用一年的时间抹掉了一个零头，蒸发接近1.3万亿。

从富到流油的万亿帝国，到被掏空剩下一副空架子，恒大只用了一年的时间，9月14号这一天，恒大系的总市值仅剩下1480亿港币，一天之内也同样蒸发超过200亿。

恒大到底错在哪呢？其实恒大最大的错误就是对两大战略方向的误判，一方面低估了去杠杆决心，万达老王在17年壮士断腕的时候，许老板以为是“人”出了问题，许老板不信邪，拼命的加码借债囤地成为了房企的NO.1，赌的就是“大而不能倒”，让全社会都来买单，但这恰恰就是最为监管警惕的金融风险，但随着房地产信贷调控越来越紧，身背1.95万亿巨债的恒大最后穷途末路。

另一方面就是压错了区域发展的战略方向，2019年发改委发布的超级文件《2019年新型城镇化建设重点任务》明确中心城市和城市群就是未来发展的重点方向，它标志资源会更多的向都市圈聚集。

但许老板的军师团却一直在反向操作，跑到345线城市疯狂囤地，所以到了现在哪还有开发商有钱去接盘这些地呢？

一个巨头的倒下，彻底击碎了整个房地产市场的幻想。

这一世界500强企业正在面临的危机，其实是挺让人无奈的一件事，因为恒大这样的企业自己垮掉并没有什么，关键在这样的房企背后，有成千上万普通人耗费大半辈子的积蓄去买了他们的房子。

他们中有的可能运气比较好，已经交房成功上岸，而有的运气就没那么好，还没有交房，甚至都没有网签，这个时候只能听天由命，祈祷好运。

恒大是在高杠杆下发展起来的企业，依靠巨额贷款融资，在高负债下实现企业大规模扩张，而高杠杆意味着高风险，房地产作为与民生息息相关的领域，就意味着这样的风险很可能现在正在转移到普通民众身上。

高杠杆发展往往就是在成功的时候，好处和利润完全被企业和资本独自享有，但一旦他们因为高杠杆的风险而激进暴雷，他们往往就会打出各种绑架牌，要各方来救他们，让社会和民众为他们自己捣鼓出来的金融地雷买单。

所以我们从三个方面来剖析恒大倒台的影响：

一、供应商将面临大规模商票逾期：

恒大作为曾经的地产龙头，总资产和负债规模都是上万亿的规模，有大量的供应商是跟恒大关联在一起的。

然而，过去这一年，恒大去大量拖欠这些供应商的工程款，只给他们开商票，说白了就是开白条，其实开商票也很正常，问题是恒大开的这些商票目前已经大都逾期。

据报道，目前恒大已经有超过2000亿的商票无法兑付，恒大的主要供应商都是比较大的上市企业，这些上市企业有公告披露的义务，所以恒大商业票据正在大规模逾期并不是什么秘密，这显然是“纸包不住火”的状态。

比如涂料上市企业三棵树的第一大客户就是恒大，三棵树今年6月份就控诉过恒大有5137万商票逾期。怎么办？于是恒大用房子来抵债，三棵树不得不接受恒大的房子，而以房抵债这个方案其实对大多数企业来说，只能是捏着鼻子吃下去的无奈方案，对很多企业来说，现金流才是最重要的。

虽然房子是固定资产，有一定的保值效果，但现在的房地产市场已经逐渐冷却，二手房交易已经处于冰封状态。

比如深圳今年8月，全市共备案1979套二手住宅，同比下跌82.5%创下十年来的新低。

也就是说，这些供应商企业即使拿到了恒大这些房子来抵债，他们想要将房产出售换成现金流，按照当前房地产市场的流动性来说，也并不是一件容易的事情。

三棵树作为上市公司，还有公开融资渠道，日子已经算好过多了。

而当前恒大大量拖欠商票，影响更大的是那些中小供应商企业，他们因为被拖欠而面临着更大的资金短缺问题。

二、投资者正在面临着大规模暴雷

过去一年买入恒大股票的人基本都是亏损的，恒大的债券投资者也好不到哪去，但更惨的还是投资恒大财富理财产品的人。

最近恒大财富理财产品暴雷的新闻屡见不鲜，恒大的财富理财产品有很多是恒大自己的员工买的，可以理解为恒大是向自己的员工募集资金，并且很多是要求员工购买。

结果最近两日恒大的员工首先也坐不住了，这其实是企业向员工募资最大的风险所在，企业是由员工支撑起来的，企业有难关，也要靠员工集体共度难关。

然而，恒大的员工在面对自己购买的财富理财产品都可能爆雷的情况下，哪里还有心情去跟企业共度难关，员工队伍要是散了，恒大恐怕真熬不过去了。

所以9月10日，恒大专门召开了一个财富专题会，在这个会议上，恒大保证要确保所有到期的财富产品尽早全部兑付，一分钱都不能少。

不过在9月13日给出的兑付方案显然还是有一些水分的。

此方案给了投资人三种选择，

第一，现金分期兑付。每三个月兑付百分之十。

第二，实物资产兑付，也就是以房抵债。

第三，冲抵购房尾款。

第一种现金分期兑付是最坑的，每三个月兑付10%，也就是至少30个月才能全部兑付完毕，并且兑付期间的这30个月内是不支付利息的，以恒大目前的情况来看，能不能撑过这30个月，我觉得有很大疑问，作为投资者，选择这个方案仍然要承担很大的风险，而且等于资金平白无故又被恒大占用了30个月，这并不合理，至少应该支付利息，所以我觉得这个方案只是单纯拿来对比用的。

第二个方案实物对付，这是上面提到过的，恒大最近应对一些商票逾期的方法。

以房抵债的方式因人而异，有的人如果现金流紧张，以房抵债的方式其实也很坑，因为当前二手房市场冰封，有房子要马上卖出去也很难，并且这里恒大是用期房还是现房抵债，也是一个很大的疑问。

第三种方案冲抵购房尾款，这个可操作性相对比较强，但这只适合之前有购买恒大房子的人。

总的来说，恒大财富出现逾期违约已经是事实，恒大这三个方案看似给了投资者选择，但实际上投资者并没有什么选择的余地，毕竟总比彻底违约血本无归要强。

同时从现在的情况看，恒大财富募集来的这些资金有很大嫌疑，是被拿去填补恒大自己的债务窟窿了，才会导致资金困难而出现爆雷的情况，这是有很大问题的，同时也说明恒大财富自身缺乏最基本的金融风控体系。

不管怎么样在我看来，就不应该让这些高杠杆企业拥有从事金融服务领域的资格，因为这会让这些高杠杆运行的房地产企业加上更高的杠杆，这其实有相关决策者很大的责任。

三、大片购房者恐引发一系列社会问题

在9月1日，恒大高调举行“保交楼”军令状签署大会，由恒大的八位副总裁率八大保交楼专项工作组以及各省公司董事长率班子成员、项目负责人郑重签署了保交楼军令状。

保交楼行动是恒大为了防止资金链断裂而出现在建楼盘烂尾，最终无法交房的情况。

毫无疑问，从社会影响来说，因自身债务问题拖累购房者是最严重糟糕的事态。

购房者在当前高房价的背景下，掏空钱包，背负长达二三十年的债务，就为了能够有安居乐业的家庭环境，在这种情况下，假如千辛万苦买来的房子烂尾了，这是购房者难以承担的巨大风险。

如果恒大这样的头部房企都出现烂尾楼的现象，毫无疑问会引发很严重的社会问题。

所以恒大高调举行保交楼大会，实际上也是被逼无奈。

因为一旦发生这种严重的社会问题，恒大是万死难辞其咎。

而恒大需要这样向社会一下军令状，也说明其自身已经存在巨大风险，不然也不至于需要这么高调的一再强调。

恒大最近几个月不断的变卖资产，之前还传出要把最核心的物业汽车业务出售，还有传出恒大要打包出售自己最有价值的土地储备给其他房企，但后来因为价格没有谈拢，不了了之。

目前恒大一年内到期的短期债务规模高达2400亿元，在恒大目前没办法通过新的融资渠道来借新还旧，偿还债务的情况下，恒大只能靠这样不断变卖资产来断臂求生。

但即使这样，恒大仍然到了当前这样难以持续的艰难地步，可见其资金链短缺问题多么严重，恒大最终能否熬过这场寒冬，仍然是一个未知数。

四、其他房地产企业将一个个陷入寒冬

其实近期不单单是恒大，其他一些头部房企也陆陆续续传出一些不利消息，这些头部房企大都有一个特点，就是在2017年高调激进转型。

他们很多都跑去转型做汽车，其实像这样高杠杆高负债的房地产企业去做造车这个烧钱的无底洞，简直就是自己在作死。

有的则是在2017年高调到处在资本市场聚拍，甚至都被称为野蛮人。

这些暴雷的房地产企业基本都是在2017年房地产市场最高峰的高光时刻，没有一点风险意识，仍然盲目的高杠杆激进发展，结果在2018年开始，房地产全面收水之后，这些依靠高杠杆由债务驱动的房地产企业自然一个个陷入寒冬。

从这个角度讲，在两家万字头的房地产企业显得比较有危机意识。

他们一个是主动，一个是被动，被动的万字头因为各种原因，从2017年开始不得不进行各种大甩卖，当时大家一直在嘲笑老王，但现在看老王那时候大量甩卖资产，反而甩卖在了房产价格顶峰，反而当时接盘了的其他房企，现在大都陷入了困境，如果老王到现在才开始甩卖资产，估计只能跟恒大一样用白菜价甩卖了。

主动的万字头就是在2018年高喊“活下去”的房地产企业。现在回过头看，这个万字头企业就显得有眼光很多，而目前头部房企里这一家万字头房企，风控水平显然做得比恒大要健康的多。

其实，恒大的债务危机是当前很多企业激进发展的一个缩影，企业如何在顺经济周期高杠杆发展的同时，仍然可以控制住贪欲，可以在逆周期来临之前未雨绸缪，主动降低杠杆，是所有企业都应该学习好的风控意识。